地产规模翻番 雅戈尔200亿高库存下资金受压

由于近几年的大举进军地产业，雅戈尔地产业务的规模的不断扩大，随之其地产库存也大幅增加。

一方面由于存货的增加，短期内无法实现资金的回笼，而另一方面仍需要有资金的投入，因此在当下，怎样平衡资金的需求就成了雅戈尔当前必须考虑的问题。

库存激增

年报显示，2012年雅戈尔实现营收入107.32亿元，较上年同期降低6.99%；其中，雅戈尔核心业务品牌服装和地产开发业务合计实现营业收入92.4亿元，较上年同期增长26.54%。报告期内，雅戈尔的投资业务亏损2.3亿元。

正是投资业务的亏损，致使雅戈尔2013年的整体业绩出现下滑，2012年雅戈尔的净利润为16亿元，同比2011年17.6亿元的净利下降9.3%，盈利连续三年出现负增长，此前2011年和2010年雅戈尔净利润下降幅度分别为34.03%、18.13%。

虽然去年雅戈尔地产销售同比有大幅增长，但不能不计入考虑的因素是雅戈尔的地产版图也在逐渐加大。

据雅戈尔董秘刘新宇对观点地产新媒体透露的数据，在2009年时，雅戈尔的在建面积仅为70多万平方米，而到现在，雅戈尔的在建面积已去到198万平方米，由此计算，近三年，雅戈尔地产板块的规模在成倍增长，且规模仍在增加。

正是规模的增加，让雅戈尔的库存也渐渐加大，随之而来的则是对资金的需求。

年报显示，截止2012年底，雅戈尔的存货余额达234.73亿元，相比年初增加了1.66亿元，而撇除雅戈尔服装业务的库存金额15.21亿元，雅戈尔在地块板块的库存达200多亿元，占比雅戈尔去年年末流动资产的七成。

在200多亿元的地产库存中，包括开发成本期末余额150亿元；开发产品期末余额55.32亿元；土地存货10.8亿。

其中，在开发成本方面，雅戈尔预计的投资总额为304.6亿元，也就是说，雅戈尔后续仍有大笔资金需要支出。

资金受压

但根据雅戈尔2012年年报数据显示，2012年雅戈尔的财务状况并不好。截止期末，雅戈尔公司包括服装库存在内的存货高达234亿元，占公司总资产的47%，其流动负债达333.36亿元，而手持现金仅30亿元。

由于地产规模不断加大，而短时间内，开发成本为150个亿左右的库存显然得不到消化，而开发成型的开发产品也仅55个亿。那么雅戈尔后续需投入的资金从何而来？至少，仅依靠服装板块贡献的利润及部分在售地产项目贡献的利润提供支持显然不够；当然也更加不能指望去年有亏损的投资板块。

年报显示，2012年雅戈尔在品牌服装板块实现扣除非经常性损益后的净利润为7.9亿元；地产板块实现扣除非经常性损益后的净利润也为9.4亿元。

因此，相关分析指出，地产业务占业绩贡献大部分的雅戈尔，在缺乏服装利润支撑的情况下，资金平衡的问题则成了必须考虑的因素。

另有分析也表示，由于2013年仍是房地产高峰年，预计收入和预售都将继续大比例提升，但由于楼盘类型变化，毛利率将比2012年下降。

此外，值得一提的是，通过查看雅戈尔2012年的业绩贡献占比及雅戈尔对2013年的销售预期，不难发现，三驾马车并驱的雅戈尔在地产方面的业务仍是其业绩贡献的重要来源。根据雅戈尔还预计，2013年国内服装销售收入较2012年增长15%以上；地产业务实现预售金额100亿元以上，营业收入较2012年增长40%以上。

虽然雅戈尔2013年对地产业务的期望较去年同期有大幅提升，但相关业内并不看好2013年的地产盈利。

分析称，虽然2012年雅戈尔房地产收入占比超过服装，但由于房地产成本高昂，其贡献的利润还不如服装业务。