百联股份：购物中心比重逐步提升

    购物中心占比提升，增强盈利能力：百联计划逐步增加购物中心比重。购物中心业态主要经营物业承租，相比百货扣点的盈利模式，物业承租的盈利更为平稳，毛利率更高。百联现有百联又一城和中环购物中心两家，又一城于07年开业，08年实现净利约1300万元。中环购物中心于08年开业，建筑面积24万平米，相当于百联又一城的2倍，预计2009或2010年即可实现盈亏平衡。今年12月16日重庆上海城购物中心将在南坪如期开业，又为公司购物中心业态增加新的生力军。预计明年将新开金山购物中心。

　　百货谋求多功能化，逐步向购物中心转型：百联积极尝试增加百货中的餐饮、娱乐等功能性区域，比如将八佰伴地下一楼全面改造成超市。百货多功能化一方面提高租赁物业的比重，提高了毛利率；另一方面能满足全家逛街消费的需求，“吃喝玩乐”全覆盖，延长顾客停留时间，增加商机。未来百联新建百货项目也将更多地选择搭配购物中心，将百货作为购物中心的一个元素进行开发，而非简单的单体店建设。

　　盈利预测，维持“增持”的投资评级：我们预计09-11年公司将可实现净利润4.32亿、4.91亿和5.19亿元，增长21%、13.6%和6%，每股收益分别为0.39元(扣除非经营性损益的每股收益为0.34元)、0.45元和0.47元，维持对公司“增持”的投资评级，风险中等。