提升扩张速度 苏宁今年毛利率有望回升

苏宁电器(002024)近日公布2007年报。报告期内，公司实现营业总收入401.52亿元，同比增长五成多；实现净利润14.65亿元，同比增长约九成；实现每股收益1.02元。

　　多名研究人员表示，公司近年来不断推进大店战略，并在外延扩张的同时内生能力也不断提高，公司业绩增长较快。

　　旗舰店领跑收入增长

　　年报显示，旗舰店成为公司收入增长的领头军。可比店面的销售收入增长中，旗舰店收入同比增长18.76%，中心店收入同比增长14.91%，社区店收入同比增长15.21%。

　　截至2007年底，公司有82家旗舰店，占比达到12.97%，较上年同期增长2.15个百分点；而2007年中期公司旗舰店数量为44家，占比10.65%。82家3C+旗舰店中， 3C产品(数码、通讯、电脑)销售占比达到32%，成为公司单店销售质量持续提升的重要动力。

　　对于旗舰店数量占比的提高，华泰证券研究员董宏宇表示，这意味着2007年下半年公司新增店面中旗舰店比例明显增大，再考虑到公司2008年计划进一步加快开店速度(计划新增200家店面)和通胀可能带来的家电价格上涨，我们对公司2008年的销售增长持乐观态度。

　　申银万国分析师金泽斐表示，受益于旗舰店战略的成功，公司门店内生增长显著。报告期内，扣除对特许加盟企业销售49.18亿元，不考虑承接原加盟区域120家店面，连锁店实现简单加权单位面积主营业务收入18,607元，比去年同期增长1.32%；简单平均单店主营业务收入6517万元，比去年同期增长4.72%；可比店面销售收入(指店面零售金额)同比增长16.5%。

　　2008年苏宁电器将继续贯彻执行“地区攻略”、“旗舰店攻略”，运用“租、买、并、建”多种方式，依托重点地区、核心商圈和优质店面资源，延续完善3C＋模式，突出旗舰店、中心店建设。

　　提升扩张速度　

　　近年来，国美电器在资本市场上不断收编军团，苏宁电器的扩张速度也明显加快。

　　2007年，公司新进地级以上城市32个，新开连锁店175家(含购置物业新开店面)。截至报告期末，公司已在全国152个地级以上城市拥有连锁店632家，连锁店数量较上年同期净增加281家；连锁店面积达264.21万平方米，平均单店面积4,180平方米。

　　今年，公司将继续稳步提升连锁发展速度，全年计划新开店面数量突破200家；到2010年底，北京、上海的连锁店数量均要达到100家；天津、重庆、成都、武汉区域要借助城市的快速发展加快连锁布局；在华东、华南市场加强纵向密度，在加强一二级市场旗舰店建设的基础上，全面推进三级市场发展，积累四级市场建设经验；

　　毛利率有望回升

　　年报显示，公司2007年综合毛利率为15.01%，略低于2006年同期水平，而主营业务毛利率为11.25%，同比增加0.57个百分点。

　　华泰证券董宏宇分析，综合毛利率的略有下降主要有两方面原因：一方面公司有意压缩对于供应商非返利性质的收费降低了综合毛利率水平；另一方面，公司对于供应商投款折让的财务处理变化也在一定程度上带来负面效应。不过，2007年报显示，由于专供比例加大，家电毛利率出现明显上升，此外，公司明确提出力争在两年内实现定制、买断、包销产品占比达到20%，其预测2008年开始公司毛利率有望回升。
　　目前，公司销售的主要产品中，毛利率最高的为小家电，为15.46%，同比增加0.49个百分点；而占公司销售收入比例最大的彩电、音像、碟机部分，毛利率为12.61%，增加2.77个百分点；而数码、IT类产品毛利率为3.77%，同比减少2.61个百分点。

　　业内人士分析，随着市场销售规模的扩大、市场操作规范以及与上游主导供应商的战略合作，消费者对家电连锁的认知程度将得到提升，3C类产品市场渠道必将逐步整合，3C类产品的销售、毛利也会逐步回升。