万达争作院线第一股：背靠万达商业地产 正向上游伸手

春节前A股迎来最后一批新鲜血液，其中备受关注的“院线第一股”万达电影院线股份有限公司于1月5日晚公布了招股意向书。

万达院线计划公开发行6000万股新股，发行后总股本56000万股，拟在深交所中小板上市,股票简称“万达院线”，股票代码002739，由中银国际保荐。公司拟于1月9日进行网上路演，1月14日为申购日。

2012年万达斥资26亿美元收购全球第二大院线集团美国AMC后，已成为全球规模最大的电影院线运营商。艺恩咨询《2013-2014年中国电影产业研究报告》显示，国内院线呈现“一超多强”的格局，年票房在30亿元以上的院线只有万达一家，位于第一梯队。万达院线自2009年起，连续五年票房收入、市场份额、观影人次稳居国内院线行业首位。万达院线主要业务收入来自于电影票房和卖品销售，综合毛利率保持在34%左右。近三年，万达院线净利润从2011年的3.01亿元翻番到2013年的6.05亿元。

2014年上半年，公司票房收入达到19.88亿元，占全国电影票房收入比例为14.5%，继续保持全国电影院线票房收入第一。截至2014年6月30日，万达院线拥有已开业影院150家、1315块银幕，遍布全国80多个大中型城市。

此次IPO，万达将募集资金的主要用途放在了扩张影院上。万达院线方面指出，20亿募集资金中将有16亿元用于新建50家影院。据民族证券传媒分析师郑平介绍，一般来说，根据电影产业链的分成比例，制片方最多能拿到43%-45%的收入，而下游院线和电影院合计能拿到50%左右的收入。从分成比例上看，渠道依然占据主要地位，院线所掌握的终端数量越多，市场的主导地位也就越强，在票房中获取的收入比例就越大。这也是资本愿意大量投资扩建影院的原因。

将影院“镶嵌”于商业地产，万达院线在成本上有着得天独厚优势。招股书显示，截至2013年12月31日，万达院线及下属已开业的83家影院与关联方万达商业地产达成房屋租赁服务关系。2013年，万达院线向万达商业地产的支付费用为2.22亿元，占营业总成本还不到7%。

尽管原广电总局发布《广电总局电影局关于促进制片发行放映协调发展的指导意见》表示，影院年度地产租金原则上不超过年度票房的15％。但影院实际的租金和票房比例已经达到15%—20%左右的水平，上影股份提交的招股书显示，在2014年内上影要支付的最低固定租金（不包含浮动租金）为6686万元，占营业成本的19.03％，而金逸院线去年租赁成本为1.7亿，占营业成本的13.73%。

郑平称，由于影院属于重资产，在整个电影产业链中，发行放映属于较为被动的环节，影院的业绩一定程度取决于电影制片商推出优秀作品的数量。院线应根据自身需求发力轻资产业务，如参与影片发行，布局上游。据悉，万达在上游成立万达影业，成功切入电影制作行业，从2013年起，每年投资不少于8部影片。

然而，此次公司募集资金仍将投资于影院建设项目及流动资金补充。万达的目标是，到2016年底，拥有260家影院、银幕超过2300块，成为世界排名前列的电影院线运营商。