白酒龙头插足财务公司喜与忧

资设立的财务公司已获四川银监局的开业批复。财务专家提醒《金证券》记者，财务公司给龙头酒企可能带来一定的好处，例如费率下降、增色财报。但财务公司一定要规范经营，否则将与上市公司产生治理冲突，甚至不排除出现大股东利用实际控制集团财务公司的便利，以关联交易占用上市公司资金的情况。

“五茅”涉足财务公司

早在2012年，贵州集团就和股份公司贵州茅台(600519,股吧)设立了集团财务有限公司。其中，股份公司拿出4亿元，占财务公司出资比例51%，茅台集团出资35%。而贵州茅台酒厂集团技术开发公司和习酒公司分别出资9%、5%。2013年3月中旬，贵州茅台集团财务有限公司取得正式营业执照。

与贵州茅台相比，上市公司五粮液7亿元的投资可谓大手笔；但有所不同的是，五粮液集团财务公司中，上市公司并非第一大股东。

《金证券》记者注意到，五粮液财务公司的注册资金为20亿元。其中，五粮液集团公司出资7.5亿元，占注资的37.5%；五粮液出资7.2亿元，占注册资本的36%，是第二大股东。五粮液集团的另几家下属子公司出资7%；农银国际占比19.5%。该财务公司近日获得《中华人民共和国金融许可证》以及《营业执照》。

白酒行业资深营销人士舒国华告诉《金证券》记者，龙头酒企的货币资金较多，而且货币资金躺在账上睡觉、利用效率较差，一直受到资本市场诟病。

记者注意到，茅台集团财务公司成立那年年中，上市公司贵州茅台的货币资金余额高达209.81亿元。而2013年财报显示，五粮液截至去年年末的货币资金余额高达257.63亿元。

轻松吸储规模猛扩

从目前白酒企业开办的财务公司经营情况来看，规模扩张速度让人吃惊。

“财务公司相当于一个小银行。”前述财务专家告诉《金证券》记者，“光存款数量就让人吃惊。”

记者从茅台2013年年报发现，茅台财务公司2013年5月取得相关资格正式开始营业，从“获得资金”一栏里（金额为各关联方在财务公司的存款余额）显示，2013年存款高达27亿元，由于当年5月才开业，也就是说，7个月的时间就获得几十亿元的存款。其中，茅台集团存了24亿元，集团技术开发公司存了1.7亿元。

而五粮液5月9日与财务公司签订《金融服务协议》，后者将向五粮液及全资子公司和控股公司提供存款、贷款、资金结算等金融服务，且上述公司在服务费率方面可享受优惠。

据悉，茅台和五粮液集团财务公司的经营范围，主要是吸收成员单位的存款、对成员单位办理贷款及融资租赁等业务，设立财务公司之举是为提高公司资金使用效率，使公司获得更为便利的财务管理服务，亦可获取一定的投资收益。

大型酒业集团成立财务公司并不鲜见。例如青岛啤酒(600600,股吧)就在2011年开立了财务公司。去年4月，青岛啤酒以现金向财务公司增资2亿元。公司2013年年报显示，光是吸引其下合资企业烟台啤酒青岛朝日有限公司存款就达到6亿元。

财务费用有望节省

“娃哈哈投资进入了白酒行业，因为有渠道。白酒企业设立财务公司进入金融业，因为有钱。”上述财务专家向《金证券》记者直言，设立财务公司确实能给整个集团带来好处。

舒国华告诉《金证券》记者，财务公司能为白酒企业节省财务费用，增加盈利。五粮液最新公告就指出，财务公司在相关费率上给予优惠。公司证券部人士表示，“由于只有框架协定，目前费率多少并不知道，但肯定比市场优惠。”

财务专家还指出，相关的存款其实在财报里无形增加了白酒企业的经营活动产生的现金流量，不过，仅仅从表面上增色财报的数据。

比如，贵州茅台2013年中报的资产负债表显示，期末“吸收存款及同业存放”余额32.22亿元，这一栏主要是茅台财务公司吸收成员单位存款，与其白酒业主营业务无关。剔除这一因素后，贵州茅台白酒业务上半年经营活动产生的现金流量净额仅为12.38亿元，同比大幅下滑。

治理失范会有猫腻

对于白酒集团热衷设立财务公司，上述财务专家也向《金证券》记者指出，财务公司一定要规范经营，否则将与上市公司产生治理冲突，甚至不排除出现大股东利用实际控制集团财务公司的便利，以关联交易占用上市公司资金的情况。

据这位专家所称，此前有案例表明，上市公司将闲置资金存入集团财务公司，而后又从外部银行大量借款，使得集团财务公司功能并不能得到发挥，反而为大股东利用集团财务公司占用上市公司资金提供了机会。

他指出，目前白酒企业成立财务公司，从货币资金与存款量的对比来看，存款量并不大，尚未观察到这种情况。但是，财务公司一定要规范运营，否则好处“变味”，带来负面效应。