三年前上会被否 维格娜丝二度闯关IPO

2011年IPO被否后，维格娜丝时隔三年再度闯关IPO。从4月30日证监会网站挂出的公司招股书来看，公司此次IPO显然是“有备而来”——针对曾困扰其的库存、盈利能力等历史遗留问题作出了回应。

回看三年前公司IPO被否，彼时证监会发审委认为，维格娜丝2008年至2010年营业收入分别为1.41亿元、2.01亿元和3.13亿元，虽然大幅增长，但服装销售数量却在店铺数量由2008年143家增至2010年272家的情况下未见增长，服装销售数量分别为58.18万件、60.34万件和58.67万件。

而最新招股书显示，公司在2011年至2013年分别实现营业收入5.05亿元、5.98亿元和7.46亿元，店铺数量由346家增至361家，销售数量分别为76.36万件、77.81万件和84.07万件。

作为一家集专业设计、生产、销售于一体的品牌女装企业，维格娜丝同样存在库存和盈利能力两大“硬伤”。此前发审委反馈意见指出，公司在2010年末存货大幅增长，由2009年末的3816万元增至2010年末的1.01亿元，存货周转率仅为1.36，也未计提存货跌价准备，未来盈利能力存在较大不确定性。

针对上述两大问题，公司最新招股书做出了回应。2011年末至2013年末公司存货分别为1.20亿元、1.70亿元、1.54亿元，存货周转率分别为1.49、1.35、1.44。截至2013年12月31日，公司存货账面价值为15420.38万元，占期末总资产的比重为26.46%。公司坦言，如果市场环境发生变化或竞争加剧导致存货积压或减值，将对公司经营造成不利影响。

但公司也表示，2010年以来，公司不断开设高档店铺，关闭较低档店铺，2012年和2013年新开店分别为42家和25家，撤店数量分别为27家和25家。公司拟利用本次上市契机，通过募投项目的实施，开设旗舰店、高档商场店等，不断提高渠道档次，增加终端数量。同时，公司在上海、韩国建立设计研发中心，以提高产品的适销性。

另一方面，对于经营的可持续性，公司表示，公司一直以直营模式为主，截至去年底，在公司361家店铺中，320家店铺是直营店，占比88.64%。数据显示，公司营业收入和净利润分别从2007年的9555.12万元、632.91万元增长到2013年的7.46亿元、1.36亿元，年复合增长率分别为40.86%、66.65%。

尽管维格娜丝此次闯关IPO“有备而来”，但纵观往年服装类企业IPO过会情况却不甚理想。2011年，舒朗服饰、上海利步瑞服饰、诺奇和淑女屋等一批服装企业IPO相继被否，服装类企业成为A股IPO被否的重灾区，过会率仅45%。再看已上市的服装类企业情况，在销售低迷的背景下，去年业绩多半不乐观。

从本次募集资金上看，维格娜丝本次拟投2.60亿元用于营销网络建设项目，将新增直营店铺共计152家，其中旗舰店2家，商场店150家，预计年可实现销售收入3.32亿元，净利润6619.9万元；拟投资1.10亿元于研发设计中心升级建设项目，研发设计中心升级后，公司设计人员将增至150名以上。此外，拟投5亿元用于与主营业务相关的流动资金项目。