2013年白酒公司初露疲态分析探讨

近段时间，白酒股纷纷披露一季报。分析人士认为，通过梳理主要白酒上市企业一季报可以发现，净利润增速下滑、预收款减少、费用高企、现金流状况不佳

已成共性。业内人士预计，白酒企业二季度业绩表现或将更差。

青青稞酒净利增速35%居首

近期，白酒股纷纷披露一季报，剔除深受塑化剂影响的酒鬼酒，对贵州茅台等多家上市公司主要的财务指标进行了梳理。

在营收方面，增速最高的是老白干酒，一季度营收4.79亿元，同比增31.69%，五粮液和洋河股份则出现个位数增长；净利润方面，增速最高的是青青稞酒，一

季度净利1.63亿元，同比增34.59%，其次是山西汾酒，同比增32%。贵州茅台、古井贡酒净利增速为20%，均要大于同期营业收入增速。而一季度净利下降最大

的是沱牌舍得，同比降48.48%。

值得注意的是，一线白酒企业被称为“业绩蓄水池”的预收款指标不乐观。其中山西汾酒同比降69.3%、水井坊同比降61%、贵州茅台同比降50%、五粮液同比

降50%、洋河股份同比降42%、古井贡酒同比降20.9%。下滑幅度最小的是泸州老窖，仅同比下降1.4%。而同比增长的只有青青稞酒和沱牌舍得：前者同比增64%

，后者同比增63.93%。

从经营活动现金净流量来看，情况最好的是古井贡酒，公司去年同期现金流为-4394万元，今年一季度为4.8亿元。茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份现金

净流量下滑幅度均逾28%；现金流情况最差的是山西汾酒，一季度为-9633万元，同比降133.48%。

销售费用同比增幅最大的是沱牌舍得，同比增144.66%。贵州茅台同比增49.39%、山西汾酒同比增54.53%、老白干酒同比增54.04%。五粮液、泸州老窖、洋河

股份基本不变。

业内人士表示，上述数据说明：一线白酒品牌净利增速大降，但仍体现出较好的盈利性；二线品牌如山西汾酒、古井贡酒等，盈利能力和成长性均不错，但现

金流不乐观，增长质量存隐忧；三线白酒品牌如老白干酒、青青稞酒等，营收增长较快，但未来拓展市场、费用也增长得非常快。

目前，洋河股份面临尴尬局面，上有茅台、五粮液，下有地方性品牌的竞争。日子最不好过的或是沱牌舍得和水井坊，高端拼不过、低端没利润，而日子最好

过的是青青稞酒，预收款同比增长排名白酒股第一。

业内担忧二季度业绩下滑

“一线白酒市场价格能否企稳是关键，不过从目前的形势看，茅台、五粮液价格仍未企稳。”一位白酒行业分析师表示，“二线看一线，一线看茅台，就全国

而言，市场上53度飞天茅台价格一批价格已逼近819元的出厂价，仍然没有企稳迹象。”

“现在很多茅台、五粮液等经销商都在主动寻找、开辟新消费群体，不过这需要一个过程”，业内人士表示，“在茅台、五粮液售价未能真正企稳之前，行业

其他二线品牌将继续遭遇挤压。”

方刚认为：二季度是白酒销售淡季，价格战将更激烈，一线白酒主要有三种方式开打：一是老品降价；二是推出低价产品；三是加大市场费用支持。很多二线

白酒品牌将采用快消品打法，加强地面控制、加强终端争夺和拼抢、主打中低端产品。”方刚表示，这“带来的后果就是厂家利润快速下滑。”