贵州茅台：自营店贡献下半年将集中体现

贵州茅台作为贵州最大的上市公司具有极强的国内外影响力。茅台系列酒上半年销售收入10.83亿元，毛利率同比提高了10.2个百分点，环比提升6.3个百分点，主要是系列酒中产品结构升级，“汉酱”运作成功，使销售收入同比提升了65.18%，成为公司业绩的有效补充。2011年“汉酱”上市不到半年时间实现营业收入近5亿元，预计2012年将完成10亿销售收入；下半年另一款核心产品“仁酒”也投入市场运营，有望继续增厚公司业绩。

　　公司上半年实际完成开设自营公司33家，比预计多出2家，下半年公司将保持自营店开设节奏。估计公司新增的茅台酒销量多放在自营店中，自营店的终端指导价为1519元/瓶，是出厂价的2.45倍；如果将新增的2000吨量放在自营店中，将可为公司贡献65亿元收入，这是通过变相提价回收渠道利润增厚业绩。由于开设的时间关系，自营店对业绩的贡献应该会集中体现在下半年。
 
　　9月初贵州茅台进行了一次提价，幅度在20%-30%之间，使得今年业绩实现有保障，也为明年业绩打下基矗茅台提价后，其他企业不会很快跟进，主要因为茅台提价后，尚有600元的价差确保经销商利润，而其他白酒品牌价差较校如五粮液的一批价格目前为720元左右，与出厂价价差仅有60元。另外，五粮液去年已经提过价，今年很难再次跟进。
 
　　提价后，公司完成业绩目标更有信心。从近年的股东分红来看，贵州茅台2007-2011年度累计单位分红分别为0.836、1.156、1.185、2.3、3.997元。三公消费限制，带给高档酒的政策压力，经济减速对需求抑制的持续深入，可能给公司盈利带来一些变数。
 
　　今年前三季度，贵州经济延续上半年赶超趋势，GDP增速领先于多数省份。伴随着经济的跨越式发展，贵州上市公司将迎来发展良机，业绩增长将迎来黄金机遇期。