家电行业：4月白电和小家电销售增长良好

    本周攻略：

    家电板块此前一直跑赢大盘，但上周随市场暴跌，大家电平均跑输大盘5%，小家电表现稍好。

    1、4月份白电行业数据上周五出炉，显示空调增长继续超预期，冰箱洗衣机增长良好，符合预期。一线品牌市场份额提升，龙头企业优势明显：

    1）空调保持强劲增长，4月总销量达1339万台（YoY30%），超出预期。其中：内销665万台（YoY36%）；出口674万台（YoY25%），内销增长显著回升，超出预期，出口增长继续放缓。1-4月累计总销量4306万台（YoY35%），其中内销1987万台（YoY31%）、出口2319万台（YoY39%）。分企业数据来看（仅作参考，可能存在误差），格力表现最为出色，4月内销增长68%，出口增长75%，单月内销市场份额达到39%；美的内销增长26%，出口增长63%。此外，我们还了解到空调渠道库存正常偏低，产能紧张，出现08年去库存、出货急刹车的概率较小。

    2）冰箱销售增速有所放缓，4月总销量为810万台（YoY14%），符合预期。其中：内销627万台，同比增长16%，增速继续小幅回落，1-4月累计增长15%；出口183万台，同比增长10%，1-4月累计增长5%。分品牌看，4月美的内销量同比大幅增长60%，市场份额提高至20%，出口增长45%；海尔增长24%，市场提高至24%，依然保持行业龙头地位；科龙下滑15%，市场份额降至9%。

    3）洗衣机销售维持平稳增长，4月总销量为502万台（YoY20%），符合预期。其中：内销345万台，同比增长25%，1-4月累计增长27%；出口156万台，同比增长11%，1-4月累计增长16%。分品牌看，4月美的系内销继续上量，同比增长67%至113万台，市场份额提高至33%，单月市场份额首次超过海尔；海尔内销增长24%，市场份额下滑至26%；合肥三洋内销量增长20%，市场份额回升至6%。

    2、小家电和厨电企业4月基本保持良好增长，并未出现明显回落。

    3、液晶彩电4月零售仍然没有明显增长，但出货增速（创维20%，TCL44%）好于零售，主要由于今年渠道库存正常，而去年同期渠道持续去库存。5月下半月液晶电视面板价格继续反弹1-3美元，整体反弹幅度依然低于产业预期。中等尺寸面板反弹幅度大于小尺寸，大尺寸面板（46寸及以上）仍然未见反弹。液晶电视面板供需目前处于平衡状态，议价能力逐渐向面板生产商转移，部分国内彩电厂商面板库存偏低，处于再库存过程；面板厂商前期大幅降价，提价动力充足，而部分国际彩电厂商则受累于主要市场彩电销售放缓，未来供需双方博弈将继续，预计面板价格将继续小幅反弹。

    投资建议：

    上周我们推荐的大家电公司股价回落了7-10%，市场担忧5月份的出货和终端零售放缓，我们了解到近期空调增长依然强劲，冰箱洗衣机有所放缓，但龙头公司依然好于行业增长。仍然看好我们推荐的家电龙头公司后续表现，目前估值较2008年最底部溢价仅20%。待6-8月旺季销售确认行业趋势，半年报稳固市场对家电盈利能力的信心。

A股：重点关注半年报利润持续高增长的格力（2011年市盈率12x，已考虑增发摊薄）、海尔（12x，未考虑资产注入）、海信(11x)，格力公开增发可能延后至3Q，海尔资产整合顺利进展。美的（14x）、华帝（15x）、苏泊尔（25x）、目前股价具备中长期投资价值。四川长虹（30x）提示组织构架改革、盈利能力好转带来的交易性机会。

    港股：持续看好海尔电器，2011年市盈率回落至13x，我们维持12月目标价HK$12.6（对应2011年市盈率17x），较目前股价高30%。志高4月出货低于行业，导致上周股价回落，但不影响全年盈利预测（已考虑不做变频带来的市场份额压力），12月目标价HK$0.92，维持中长期审慎推荐；维持对TCL多媒体和创维中性评级。