家电行业：单季净利出现负增长强者恒强

一、2008 年三季度净利润出现负增长

　　2008年三季度上市公司实现营业收入701.62亿元，同比增长8.3%，增速明显下降；实现净利润19.33亿元，同比下降5.31%。从数据来看，净利润的下滑主要原因是：一，经济形势下滑导致销售情况下滑，导致存货增多；二，行业产品价格战现象严重，导致产品利润率下降；三，企业生产、经营成本上升明显，三费大幅度提高。

　　二、2008 年一至三季度行业整体业绩增速明显下滑

　　2008年一至三季度行业实现营业收入2263.34亿元，同比增长13.73%，净利润65.69亿元，同比增长33.15%；剔除对净利润情况对行业整体业绩影响较大TCL集团后，营业收入同比增长15.61%，净利润同比增长31.05%。行业在07年高速增长之后，增速明显下滑，其中净利润增速下滑尤为明显，其中6家上市公司净利润为负，15家上市公司净利润同比负增长。

　　三、行业平均毛利率上升明显，三费明显上升

　　从数据来看，2008年前三季度行业平均毛利率有所上升，行业平局毛利率为22.62%，同比上升10.42%，相较2007年增速增长97.35%，毛利率的上升主要是由于行业龙头企业通过不断进行技术创新以及其他一些方式降低成本。

　　行业销售费用增速明显放缓，2008年前三季度增速仅为9.73%，但管理费用、财务费用的提高大幅度提升，管理费用和财务费用分别增长22.47%和36.71%。这说明当前经济形式下上市公司财务压力明显增大，而龙头企业不断对外扩张，挤压中小企业的生存空间。

　　四、强者恒强，行业龙头仍然强势

　　从2008年前三季数据可以看出，行业两极分化趋势明显，龙头企业的市场份额明显加速扩张，盈利能力也有大幅度的提升。仅排名前十二位的公司一至三季度就实现营业收入1264.71亿元，占行业总收入的55.88%，实现净利润63.62亿元，占行业总利润的96.85%，利润水平明显向龙头企业集中。

　　五、投资策略

　　我们将家电行业指数与沪深300指数进行对比可以发现，家电行业指数走势强于沪深300，行业抗跌性较好，同时个股价值低估比较明显，投资价值已经显现。虽然行业单季业绩出现负增长，但行业整体趋势较好，尤其是由于奥运行情的驱动，黑色家电明显强势与白色家电，第四季度整体业绩依然看好。

　　我们建议关注两类公司：一是行业机会较多，受当前经济形式冲击相对较小的企业，如美的电器、九阳股份；二是资产优质但价值严重低估的企业，如深康佳。