武汉中百：用开店速度赢得成长空间

　　公司累计实现营业收入65.57亿元，同比增长23.96%；净利润11893.23万元，同比增长38.87%。

　　从公司披露的第三季度新开店数量看，公司仓储超市的开店速度较上半年有所加快，且符合预期。第三季度，公司新开营业网点达到17家：中百仓储超市新开7家，中百便民超市新开12家。仓储超市的开店速度在第三季度有所加快(前两个季度共新开7家仓储超市，第三季度就增加7家)，这一数量已经基本完成了公司在年初制定的全年14、15家的规划。但便民超市的开店速度较慢。仓储超市的发展势头好于便民超市。

　　收入增长来自于门店数量增加。截至9月末，公司中百仓储超市116家；中百便民超市476家，分别比去年年底多增12家和33家。而同期收入增长23.96%；净利润增长38.87%。收入增长来自于门店数量增加。净利润的增长来自于规模收入增长和费用的有效控制。

　　公司前三季度EPS0.21元，略低于我们的预测0.23元。主要原因在于第三季度新开门店较多，但短期不能盈利，又不能合并冲减所得税，因此使所得税率高于去年同期。虽然短期是不利影响，但外延扩张有利于公司长期发展。

　　我们略微下调08、09年预测，每股收益0.32、0.42元(原0.34元、0.43)。看好05、06年新开门店大量进入业绩高速增长期以及未来2-3年的外延扩张，给予买入评级。