家用电器：业绩高增长 可持续性待观察

    07年、08/1Q家电行业的整体表现：从估值角度分析，家电行业07年和08/1Q的静态PE分别为47倍和31倍，高于A股市场31倍和27倍的平均水平，静态估值水平偏高；用PEG指标来衡量，家电行业07年为0.48(按剔除TCL集团(5.64,0.19,3.49%)后98%的增长率计算)，低于A股市场0.56的平均水平，08/1Q仅为0.28，低于A股市场0.86的平均水平，但考虑到高通胀压力、房地产成交量萎缩、次债危机等不利因素，我们认为家电行业的低PEG状况将难以长期维持。综合来看，家电行业的整体估值水平与A股市场的平均水平基本相当，这也印证了我们前期给予家电行业的中性评级的判断。

    07年、08/1Q家电各子行业之间的比较：从估值角度分析，07年静态PE最低的三个子行业分别为，洗衣机22倍、其他视听器材32倍、空调33倍；08/1Q年静态PE最低的三个子行业分别为，彩电22倍、空调28倍、洗衣机32倍。其中，彩电行业估值水平下降最为明显，部分上市公司已经具备了一定投资价值。

    行业增长可持续性有待观察，维持中性评级。进入08年，家电行业将不得不面对通胀居高不下、国内房地产成交量萎缩、美国次债危机导致的全球经济增速放缓等不利因素，考虑到房地产成交量萎缩对家电行业销量的影响有一定滞后(预计住宅销售完成到购买家电装修有1年左右的滞后期)，08年家电行业销量仍会比较乐观，但09年的销售压力将进一步加大。综合以上因素，我们维持对家电行业的中性评级。

    就子行业而言，空调类上市公司的各项盈利指标均位居家电行业前列，而且格力电器(49.89,0.14,0.28%)、美的电器(21.73,0.92,4.42%)、青岛海尔(14.29,0.29,2.07%)等上市公司具备较强的市场竞争力，其在与国际知名品牌竞争中并不处于下风，是我们重点推荐的子行业，建议增持格力电器、美的电器、青岛海尔；小家电行业一直保持着较快增长速度和较高的利润水平，并具有一定的市场竞争力，但目前的行业整体估值已经偏高，有一定投资风险，建议关注行业龙头苏泊尔(17.45,0.95,5.76%,吧)；彩电行业则得益于近年来房地产行情的火爆和CRT向平板电视过渡带来的巨大消费需求，07年业绩出现了触底反弹，估值水平持续下降，但国内彩电制造商处于弱势地位的行业格局未发生根本变化，故长期来看前景仍不容乐观，但短期可能存在投资机会，建议增持同洲电子(11.73,0.43,3.81%)、海信电器(10.30,0.31,3.10%)，关注深康佳A(11.37,0.11,0.98%)。