浏阳河估值5个月缩水9亿 再次对赌恐画饼充饥

浏阳河5年的上市长跑，终点或将落定皇台酒业。

6月19日，皇台酒业发布公告，拟与浏阳河酒业签署战略合作框架协议，将以现金方式向浏阳河增资最高达2亿元，占浏阳河酒业增资后的股权比例为15.38%。

《每日经济新闻》记者梳理资料发现，短短5个月，浏阳河估值缩水近半：从大元股份收购时的20亿元跌至11亿元。“这是因为会计机构对浏阳河的相关数据做了一些调整。”皇台酒业内部人士回应称。

不过，在新协议中，浏阳河又一次陷入“对赌”情况。急于抛出自持股份的股东提出，有权3年内要求皇台酒业收购其持有的浏阳河酒业的股权；而皇台酒业认可收购的前提是浏阳河年度净利润达到2亿元。

“现在谈2亿元净利润还太早，看浏阳河的市场表现吧。”上述皇台酒业人士直言。在白酒行业寒冬之时，浏阳河想实现这一目标，难度不小。

浏阳河估值缩水近半/

6月初，《每日经济新闻》报道了浏阳河酒业上市困局。从今年4月皇台酒业收购浏阳河“绯闻”传出以来，外界均在等待事情进展。如今，皇台酒业终于发布公告，收购事宜也随之更进一步。

浏阳河上市之路可谓“跌宕起伏”。早在2009年3月，浏阳河酒曾计划入主通葡股份实现上市，但最终没能达成协议。随后又与机构投资者“对赌”，融资欲实现业绩增长，却收效甚微。2014年1月，浏阳河又积极投向大元股份“怀抱”，但最终以“分手”收场。数年坎坷后，浏阳河终于有望实现其上市心愿。

“公司增资7500万元到2亿元，占浏阳河酒业增资后的股权比例为6.38%至15.38%。”皇台酒业在6月19日发布的关于签署《湖南浏阳河酒业发展有限公司战略合作框架协议》公告中称，公司对浏阳河酒业100%股权的预估值为11亿元，实际评估价值以最终评估报告为准。

在此之前，大元股份曾计划以19.92亿元收购浏阳河酒业99.615%股权。前后仅仅5个月，大元股份与皇台酒业给出了相差近9亿元的估值，缩水近五成。

对此，皇台酒业内部人士向《每日经济新闻》记者表示，“这是因为会计机构对浏阳河的相关数据做了一些调整。”

无论怎样，若此次能顺利实现上市计划，浏阳河也可谓了了多年心愿。但若想重振气势，仍然步履维艰。

《每日经济新闻》记者此前披露，浏阳河声称的3家基酒供应商均早已“断供”，其供应疑云引发广泛关注。眼下，在一、二线城市已难觅其产品踪影。

白酒专家赵义祥表示，“眼下的浏阳河，不仅需要资金，还要从品牌、渠道、团队三个方面进行重塑。”白酒营销人士孙延元亦指出，“皇台酒业与浏阳河均为中小企业，缺乏品牌与渠道支撑，如何转型还需思考。”

两者牵手属弱弱联合？/

浏阳河的困境并不是秘密。

皇台酒业方面表示，在此次增资完成后的3年内，浏阳河现主要股东有权要求皇台酒业收购其持有的浏阳河酒业股权，且股权交易价格择以下三者中定价最高的一项执行：其一为浏阳河酒业当期净利润的12倍PE(市盈率)；其二为此次增资时对浏阳河酒业的估值；其三是双方另行商议的价格。

然而，执行以上收购的前提却是浏阳河“年度净利润达到2亿元”。

皇台酒业收购公告显示，2012年，浏阳河酒业的营业收入为1.69亿元，净利润126.56万元；2013年营业收入为2.15亿元，净利润仅为1298.82万元。

就上述2013年净利润值来看，浏阳河需实现超过10倍的净利润，才能完成2亿元的目标值。

上述皇台酒业内部人士告诉《每日经济新闻》记者，“浏阳河3年后是否能够逆势增长，净利润冲上2亿元，只有看其市场表现。”

赵义祥则认为，“白酒因行业特殊性，投入无法实现立竿见影的效果，需要长时间的维稳期和培育期”。浏阳河要通过自身多方面进行调整，未来才有望看到其恢复，但这很难。

皇台酒业的日子过得也并不顺利。2013年年报显示，报告期内，公司实现营业收入1.07亿元，同比下降19.44%；实现营业利润134.44万元，同比下降93.04%；实现净利润-2930.53万元，同比下降389.15%。

“两者牵手可谓‘弱弱联合’。”孙延元表示。

那么，皇台酒业和浏阳河为何一拍即合？

“皇台收购浏阳河，一方面是想借助浏阳河曾经在全国的影响力，走出本土市场；另一方面，是为了刺激资本市场。”贵州白酒专家万兴贵称，“浏阳河则是需要钱，经营下滑，上市是为了吸引资本进来。”

“皇台酒业在跨界投资保健品的同时增资浏阳河，可以看出其依旧希望在白酒业内有所作为。”中投顾问食品行业研究员向健军表示。