华润万家与乐购合资尘埃落定 谁喜谁忧？

耗时近一年，华润与乐购的合资协议终获认可。与大多数合资案例不同的是，这未必是一场传统意义上的皆大欢喜。因为，在不少人看来，所谓的合资，其实只是一种美其名曰。毕竟，将中国业务及现金全部注入合资公司的乐购，除了20%股权的象征性权利之外，几乎已一无所有。

合资 尘埃落定

时隔11个月，一项富有想象力和创造性的协议成为现实。

近日，华润万家发布公告，表明其母公司华润创业有限公司(以下简称华创)与TESCO签署的合资协议已获得中国相关政府机构的批准，合资双方将组成多元化零售合资公司，于大中华地区(中国内地、香港及澳门)经营大卖场、超级市场、便利店、现购自运业务及酒类专卖门店等零售业务。预测显示，新成立的合资公司销售额或将达到100亿英镑左右，约合人民币950亿元。

值得一提的是，在新的合资公司中，虽然TESCO注入了中国业务(包括乐购)及现金，但其在新公司的股份却仅持有20%。早在去年双方签署备忘录之时，乐购方面就曾表示过将派两名成员进入董事会，并享有一系列与20%股权相一致的股东权利和企业治理权，但在拥有80%股份的华创面前，这种权利显然很有限。

与此同时，华润万家CEO洪杰作出表态，未来TESCO在内地的135家门店会全部更名为华润万家，以实现品牌扩张。这意味着，从品牌知名度、美誉度以及世界范围内的影响来看都不亚于华润万家的TESCO，将在华隐退。其在华苦苦经营了10年的乐购品牌，将彻底从消费者的视野中消失。

如此种种，无不让外界笃信乐购被华创收购了。尽管，严格意义来说，这种说法并不科学。

“这个说法从理论上来讲不严谨，因为是双方注资成立公司。但是，从华创持有80%的股份，以及未来135家乐购均会更名为华润万家来看，华创在这个合作中是持压倒性优势的。更恰当地说，是华创通过资本运作，对乐购的中国业务进行并购，并且实现自己的品牌扩张。”凌雁管理咨询首席咨询师林岳对新金融记者表示，外界的“收购”一说，并非没有道理。

有意思的是，这种“混乱”也发生在了当事双方的对外口径之中。在乐购中国方面与新金融记者的沟通中，提到的是“同华润合资事宜”;而在华润万家总部相关负责人与新金融记者的短信沟通中，则明确用到了“收购”这样的字眼。

对此，多位业内人士均向新金融记者作出了变相收购的解释。一派观点指出，20%股权是对全球第三大零售商颜面的保全，是TESCO逐步退出中国市场的一种体面说法，即用合资的方式来淡化TESCO这个全球500强企业在华被收购的尴尬;另一派观点则认为，这是乐购为了给股东一个较为满意的交代而采取的策略，即借成立合资公司为名，既缩减了自己在亏损业务方面的投资，又作出了不放弃大中华地区这个商机无限市场的表态。

“至于未来，乐购是会逐渐缩减投资比例，并最终退出中国?还是会加大投资比例，借助华润获得一定的收益?我比较倾向于前者。”林岳坦言，没有品牌，就没有一切，“对于乐购来说，其在中国已经一无所有。”

乐购 黯然淡出

如今总结起来，两个关键词似乎就已串起了TESCO在华10年的轨迹：乐购、收购—10年前，TESCO以收购乐购为起点进入中国;10年后，TESCO又以乐购的变相被收购黯然淡出。

其实，TESCO的淡出之意，早已酝酿多时。早在2012年，就有接近乐购中国的消息人士向新金融记者透露，TESCO内部已出现两种声音。一种观点认为乐购在华走不下去了，应该把中国生意关。