三元乳企三强梦碎 陷三鹿太子奶泥潭巨亏连连
4月9日，三元股份发布的2013年年报显示，2013年三元股份营收37.9亿元，净利润亏损2.27亿元，经营活动产生的现金流量为-2720万元，基本每股收益为-0.256元。随后，三元股价持续下跌，至今已经跌破7元钱。
在很多业内人士看来，长期依靠补贴的三元股份亏损并不出乎意料。作为老牌的巴氏鲜奶企业，北京三元通过并购将战线扩张到全产品系列，但囿于管理团队经验缺乏，国企机制僵化的现状，三元并未能爆发出活力。
人无远虑，必有近忧。当三元尽享京城政策便利的时候，伊利、蒙牛已经将势力扩张到其家门口。作为一家长期固守北京、影响力几乎到不了河北唐山的北京市国企，三元集团并购三鹿本寄望可以补齐了它在酸奶和奶粉业务的短板，扩大其在北方的市场份额，不想，三鹿并购后被改组为河北三元，业绩却连年巨亏，让本来主业长期亏损的北京三元股份雪上加霜。长期的亏损击碎了三元“中国乳企前三强”的梦想，它沦为二线品牌的可能性进一步加大。
为了实现2014年扭亏的目标，三元祭出了三板斧：要政策、强管理和引民资。其中，最为外界期待的就是引入民资，然而，作为小股东的民企复星集团仅仅是财务投资，能否催升三元的业绩仍然有待观察。
整合优势未能发挥造成1+2<3
2009年的三鹿三聚氰胺事件后，媒体报道称，当时三元股份是奉命整合破产的三鹿。不过，有分析人士对本报表示，一直想走出北京的三元本身还是看中了三鹿的部分优良资产的，不想在整合过程中问题频发，河北三元并未取得理想的市场占有率，亏损严重。
一位不愿透露姓名的三元内部知情人士在接受《企业观察报》采访时认为，从财务数据上看，三元的亏损很大程度上是河北三元亏损拖累，三元若想扭亏，必须从河北三元扭亏做起。
这位知情人士还表示，三元收购三鹿之初，三元部分负责人就认为有点勉强，以至于大家都觉得三元未来的成败就押在收购三鹿一仗上。整合得好，三元股份有机会进入全国市场成为一线乳企，整合不好就是巨大负担。
六年过去，三元一个跟头栽了下去。
《企业观察报》记者查阅三元股份上市公告等资料，2009年也就是三元收购三鹿的第一年，河北三元亏损1.37亿元;2010年，河北三元的亏损达到1.55亿元，随后的2011年，三元股份又亏损9948万元，其中仅河北三元就亏损8000万元。2013年，三元股份一季度亏损额为1254万元;半年报时亏损额扩大至3803万元;至三季度虽然营业收入同比略增3.28%，但净利润大幅亏损8656万元，同比下降261.27%。虽略有盈利，但盈利原因主要是来自麦当劳[微博]的收益以及政府补贴，主业仍然处于扭亏的严峻状态。
河北三元为何连年亏损?整合不力是根本原因。一位河北三元的老员工李静(化名)说：“河北三元的底子好，发展乳业产业基础优，还拥有成熟的产品线和技术工人，就算是放到现在和其他企业相比，也是有优势的。”
然而，这些优势并未发挥出来。“整合之初，原北京三元的老领导刘青山被派到河北三元任主要领导职务，操盘整合工作，但是遇到的阻力太大，整合不下去。最终刘青山没过多久就被调回北京三元总部了，另行换人再次整合，直至现在为止，也不能说整合工作完成了。”一位北京三元的负责人告诉《企业观察报》记者。
从三鹿转为河北三元的中层管理人员王文(化名)对《企业观察报》记者表示，三元自从收购三鹿后，动静不小，却造成了严重后果。首先，变相裁员，很多原三鹿的职工不得不辞职，导致数得上的乳业人才纷纷跳槽到君乐宝等竞争对手;其次，渠道丧失，很多经销商都改卖其他品牌产品了，原三鹿经营十几年的渠道网络一夜之间垮塌;其三，卖资产、甩包袱，这让老三鹿人看不到未来。
分析人士称，决策缓慢是河北三元丧失商机、导致亏损的原因。“河北三元根据市场的实际情况做出判断，报上去了，等批下来，早已丧失了商机”。
也有人认为，三鹿的负面品牌印象才是整合中的隐形毒药。“整合三鹿奶粉并没有给三元带来机会，因为三鹿这个品牌已经不好了，这不像蒙牛并购雅士利那样可以直接填补短板，而三元相当于要重塑一个新奶粉品牌。”一位国内某大型乳企的负责人曾经对媒体表示。
“三鹿的品牌倒了、三鹿的合作伙伴恒天然撤了、三鹿的营销网络散了，最终三元从三鹿得到的只不过是一些奶粉生产线和厂房。”香颂资本执行董事、知名并购专家沈萌撰文表示。
分析人士评论称，三元股份经营三鹿不仅未给自己带来托管收益，直接负责经营的河北三元和上海三元亦陷入了巨额亏损中，成为了三元股份亏损的“主力军”。其中，控股51%的上海三元亏损扩大至4000万元，且已资不抵债。
此外，三元股份于2011年控股60%的太子奶也严重拖累业绩。2013年年报数据显示，三元子公司湖南太子奶集团生物科技有限责任公司亏损9267万元，在所有子公司中亏损额排名第一。三元股份称，巨额亏损系因太子奶计提7086万元资产减值准备所致。
沈萌表示：“以斥巨资代偿债为代价重组的太子奶的厂房设备如今已无法达到生产要求，成为一堆‘破烂儿’。”
另外，2013年麦当劳中国的业绩下滑也是三元亏损的一个重要原因。数据显示，由于三元股份拥有北京麦当劳公司50%的股份，北京麦当劳持有广东麦当劳50%股权，三元间接持有广东麦当劳25%股权，每年都从中获益匪浅。2013年，三元从北京麦当劳获得4000万元投资收益。加上政府财政补贴，这两项贡献超过5000万元净收益。如果没有这两项，三元去年亏损约2.8亿元。
“三元如果不是依靠持有北京麦当劳一半所有权所带来的收益，恐怕早已被*ST，甚至比*ST长油更先被勒令退市。”沈萌表示。
战略摇摆、体制僵化是病根
国家乳品中心首席战略专家冯启在接受《企业观察报》采访时也认为，三鹿和太子奶都不是最佳的收购对象，实际上是勉强的收购，最终导致整合不力、消化不良，并且在整体上拖累了三元的业绩。不过，他认为，整合不力只是三元亏损的表面原因，战略摇摆、体制僵化才是根本原因。
一位原三鹿员工曾向媒体透露，重组三鹿后，三元开始重点布局液态奶市场，不过在蒙牛、伊利的快速推进下，三元液态奶市场一直未有起色，目前三元收购的三鹿核心工厂产能恢复不足50%，主要是原三鹿三厂、六厂等工厂在生产，其他工厂都处于停工或半停工状态。
在发力液态奶市场遇阻的情况下，三元近期在一个新的公告中宣布，将主业锁定为奶粉业务。
普天盛道企业策划机构董事长、乳品行业专家雷永军在接受《企业观察报》记者采访时表示，三元是一个以液态奶为主的企业，在北京应对伊利、蒙牛的强攻，优势并不明显，更别提对周边省份的辐射。不将主业做大做强，转而去将份额不大的奶粉业务作为发力对象。这种舍本逐末的战略摇摆才是最大的隐患。
国企的僵化机制也是三元股份一个重要的桎梏，这种机制相对于同样是国企的伊利更加严重。三元的奖惩、业绩考核都比较原始，甚至还有50多岁的一线销售人员，这些人就等着到年龄退休了，销售动力不足。同时，三元在管理团队招聘市场化程度很低。冯启说：“近几年三元很少从社会上招聘高端人才，而蒙牛、伊利等企业相当多的高管都是从社会招聘引进的，尤其是市场营销等部门的高端人才。”
“相对于蒙牛、伊利的狼性精神，三元的员工更像小绵羊。”有评论如此表示。
西安市乳业协会秘书长王伟民则认为：“管理体制僵化、对市场的反应慢、产品不给力，才是亏损的根本原因。”
扭亏三板斧效果存疑
目前，在乳制品上市公司中，三元的市值最小、盈利能力最低。2013 年，乳制品板块市值同比增 112%，三元市值仅增 23%。
摆在三元面前的只有一条路——扭亏。为此，三元抡出了三板斧。其中，最简单的第一板斧就是要政策。
北京市科委在今年3月份公布了2014年的《部门预算项目支出预算表》，其中，“安全健康婴幼儿配方乳粉的研究与产业化”一项的预算为1077.97万元，该项目由北京三元食品股份有限公司承担。三元计划用三年时间完成这个项目。乳业专家陈瑜表示：“北京市政府拨款奶粉配方研发，是对经营状况较为困难的三元的一个支持，表明地方政府的一种态度，更多的是一种信号。”
三元要到的还有“奶粉国家队”的队员身份。1月22日下午，中国乳制品工业协会在北京召开“第二批婴幼儿配方乳粉新品发布会”，组织6家企业向社会和广大消费者隆重发布婴幼儿配方乳粉新品，北京三元食品位列其中。2月28日晚间，北京三元食品正式发公告宣布40亿元的定增计划，拟在北京市大兴瀛海工业区投资15亿元建设一个年产5万吨的现代化乳粉加工厂，拟在河北省石家庄市新乐境内筹建河北三元工业园项目，计划年产能4万吨婴幼儿配方乳粉以及25万吨液态奶。
扭亏第二板斧是“内部控制评价管理办法”，目的是为了解决团队激励和管理效率低的问题，更快应对市场反应。
冯启认为，三元的内控失调，主要表现在向下的管理弱。比如说蒙牛、伊利向下管理，某项管理措施可以在很短的时间内传达到管理终端并执行，但三元最快也要一周的时间。“三元应对市场应有操作空间，各个独立的微观团队要有操作决定权，而不是什么都指着上面来定、来管。否则就算是再完善的内控，也不会有期望的结果”。
北京三元员工陈亮(化名)告诉本报记者，三元虽推出了内控机制，但如果国企体制不变，不会出现大的改观。三元最缺的，就是灵活的体制。同样是国企体制，为什么伊利能做大，三元做不大?伊利较多地引入了市场竞争机制。
也正是为了解决国企体制问题，三元祭出第三板斧——引入民企资本复星国际。
前不久，复星国际发布公告称，附属公司上海平闰投资以及创泓基金合共认购三元股份3.06亿股A股，涉及总额约20亿元。完成后，平闰投资与创泓基金共持有三元股份扩大后股本20.45%。
复星集团董事长郭广昌认为，参与三元股份的增发是参与国资改革的一部分，其次才是看好三元股份未来的发展。
三元方面则声称：“通过非公开发行引入战略投资者，我们认为将激发管理层活力，改变公司经营理念，公司将会发生深刻改变。”
王伟民认为，对于连年主业亏损的三元股份而言，复星资本的引入会让三元股份的账面显得好看。“另一方面，民营资本的进入，对于三元这一国有企业将会有鲶鱼效果，经营、管理各个方面总会有些变化，对于僵化的体制是一种促进和改观作用”。
不过，也有专家认为，引入复星资本对三元的改革并不能起到根本作用。雷永军告诉本报记者说：“复星国际并无乳制品的相关经验，因此该公司的良好管理经验就无法平移至三元。并且，在乳业方面复星国际是外行，实际上也无法过多介入三元的经营管理，事实上对于三元仅仅是一种财务投资，很难起到其他作用。无论引入的是谁，目的应该是帮助三元提升管理经营能力，而不是简单的资本注入。我认为三元应该引入有经验的乳业国际巨头，这样不仅是业务对口，也可以帮助三元在多方面调整，尽快扭亏。”
冯启也认为，如果不进行深入骨髓的改革，扭亏的期望仍然难以实现。他说：“最近三元的举动基本上都是解决表面问题，而深层次问题，比如说战略的制定、体制的改革等等没有得到实质性解决，很难说能够真正解决亏损难题。”
冯启表示，三元应该给予被并购企业足够的自主权，调动其积极性才能实现良好的效益。当年蒙牛收购君乐宝品牌后，君乐宝的团队依然保留，经营很成功。
混合所有制看似国企改革的一剂良药，不过，如果民企不占用主导权，这一药效肯定会大打折扣。
“北京三元的机制还不如伊利、蒙牛等企业，更没有那些民营和外资奶粉企业的机制灵活，吸引不了优秀的人才，这是三元发展一直缓慢的原因之一。”中国奶业协会理事陈渝近期曾经对《中国经营报》记者表示。
“随着从液态奶业务向奶粉业务过渡，缺少奶粉业务经验的三元或将面临更大的亏损风险。”有评论如此表示。
或许主动出击的“三板斧”并不锋利，三元却能指望“天上掉馅饼”。麦当劳公司宣布，2014年1月中国及欧洲市场的强劲表现抵消了美国市场的疲弱：受中国良好业绩的提振，亚太、中东和非洲地区同期销售增长5.4%。
在这样的背景下，银河证券的分析认为，预计三元股份2014年能实现微利，2015年盈利可达1 亿元。这样看来，如果三元股份果真能扭亏为盈，子公司麦当劳也功不可没，不过在乳品原奶价格大幅上涨、国企机制未根本改变时，三元主业盈利之路依然漫长。