新华百货被指“白菜价”抛售寰美乳业 出售猜想

在西北地区独占鳌头的区域零售大佬新华百货(600785.SH)日前披露，将其持有的宁夏寰美乳业公司（下称“寰美乳业”）45%股权转让给上达乳业投资(香港)有限公司(下称“上达乳业投资”)，交易价格为3亿元。业界认为，新华百货以“白菜价”低价抛售寰美乳业，实为新华百货剥离非主业之举。

　　然而，新华百货大股东乃物美控股集团有限公司，巧合的是，“接盘者”上达乳业投资背后也有物美系的身影，这不禁让人对此番出售寰美乳业资本运作的目的产生猜测。

　　地区优势

　　记者在采访中了解到，新华百货的主要根据地在西北，尤其在宁夏比较强势，与大多数中国本土零售业者一样，新华百货有着明显的区域局限性。

　　虽然全国布局不足，但新华百货的地域优势很早就被物美系盯上。公开信息显示，截至2013年3月底，物美控股集团有限公司持有新华百货26.91%股份，为第一大股东。就在2007年3月，新华百货联手物美控股集团有限公司与永峰管理有限公司(欧洲瑞寰基金全资子公司)共同成立寰美乳业，注册资本3700万美元。新华百货占45%，欧洲瑞寰基金占49%，物美方面占6%。

　　寰美乳业作为平台控股型公司，旗下拥有一家控股公司和2家全资子公司，控股子公司宁夏夏进乳业集团股份有限公司(下称“夏进乳业公司”)是其运营主体；全资子公司是宁夏夏进乳业集团银川有限公司，该公司已停产多年；另有控股子公司宁夏夏进综合牧业开发有限公司，还在筹建阶段。

　　之后，新华百货与寰美乳业签署协议，转让所持夏进乳业公司70.81%股权的协议。该公司目前拥有液态奶生产线34条，奶粉生产线6条，年生产能力达26万吨以上（其中液态奶24万吨/年，奶粉2万吨/年）。

　　“当初进军乳业的理由应该是想打通上下游产业链，比如新华百货拥有区域零售终端，而寰美乳业作为商品方相当于供应商，对零售端而言多了直接供应商，可低成本规模化采购，而对寰美乳业而言等于直通零售终端，还能借力物美系。”有接近人士如是说。

　　公开数据显示，2008年至2013年，寰美乳业利润分别为2077万元、1893万元、2248万元、2577万元、4192万元、6071万元，稳中有升。

　　出售猜想

　　既然业绩不错，缘何要以3亿元出售寰美乳业呢？

　　“对于新华百货而言，乳业并非主业，剥离出去很正常。不要简单地认为乳业可以赚钱，其实乳业的风险很高，尤其是这几年食品安全问题越来越严重，乳业公司的风险系数急速上升。而且在全国乳制品产业中，还有不少政策规定，这些都是新华百货需要考虑规避的。”上述接近新华百货的人士认为。

　　这一观点似乎得到了乳业产业端的认可。东方艾格乳业首席分析师陈渝向《第一财经日报》记者透露：“面临国内外乳业巨头的竞争，夏进乳业公司目前运行得不算太好，加上宁夏本地市场容量有限，走出去又面临着地距等限制，所以处于内外交困的窘境。”

　　陈渝进一步透露，此前夏进乳业公司引入新华百货和物美系，主要希望通过与渠道商的合作来打开省外市场。“前几年去外地出差还会看到"夏进"品牌乳品，如今很难再看到了。这意味着不是借助百货公司把货铺出去就行了，还要有品牌和价格竞争力，以及不间断的促销活动。”

　　还有业者认为，即便百货公司与夏进乳业成为一家人，但是乳品在占用渠道资源的同时，能否给百货公司创利，都是值得商榷的事情。

　　值得注意的是，根据新华百货公告披露，此次股权的受让方上达乳业投资成立于2014年初，其注册地和办公地址在中国香港，上达乳业投资的实际控制人为Ascendent Capital Partners I， L.P.(上达基金)。上达基金目前间接控制上达乳业投资100%的股权。公开信息显示，2013年10月，物美商业曾向上达基金配股1660万股，筹资2.324亿元。可见，受让方上达乳业投资的背后也暗藏物美系的身影，而物美控股集团有限公司又是新华百货的第一大股东。

　　物美方面表示物美系平日并不太干涉新华百货的业务，新华百货的发展都十分独立，因而此番交易的具体原因其并不十分清楚。

　　新华百货则公告称，其与上达乳业投资及其实际控制人在产权、业务、资产、债权债务、人员等方面无任何关联关系。

　　尽管两者都坚决表态，但仍然有投资者质疑，双方背后是否存在通过此次交易而达成利益输送的可能。