摩登百货转战“新三板” 仍有多重问题待解
2014年4月15日，广州最大民营百货企业广州摩登百货股份有限公司（430689.SZ，下称“摩登百货”）在“新三板”挂牌。
长期依赖自有资金积累发展、偏安广州一隅的摩登百货规模还比较小，其门店拓展步伐与同行业上市公司仍有一定的差距，所以一直希望借助上市跳板实现跨区域发展。2007年底完成股份制改造后，它曾一度进入上市辅导期，但最终因种种原因未能成行。
IPO受阻，资金告急的摩登百货转战“新三板”，一方面满足了融资的需求，另一方面也是为以后的资本运作打基础。摩登百货表示，获得新的融资之后，未来摩登百货将朝着“实体店+电商+移动技术”方向转变。
但业内人士指出，即使成功登陆“新三板”，摩登百货仍有一堆问题待解：近几年，摩登百货经营利润逐年下滑，去年更出现明显亏损；在新店拓展不尽如人意的情况下，净利润短期内要由亏转盈难度较大；在新店的培育期内，经营业绩相对集中的风险在短期内也难以解决；占营收半壁江山的岗顶总店物业产权不清晰，可能带来巨大的不稳定因素；而为应对行业低迷及电商的冲击所做的新模式尝试与业态转型，也并非易事。
如果不能及时一一排清这些“地雷”，摩登百货很难笑得起来。
转战“新三板”曲线融资
《广州摩登百货股份有限公司公开转让说明书》（下称“《说明书》”）显示，摩登百货注册资本4500万元，计划配股4500万股，原始股每股面值1元。
从摩登百货披露的信息看，其新店培育、扩张实体网络、电商发展皆需要大量的资金支持。之前受资金影响，公司的发展速度受到限制。成功登陆“新三板”，可以满足摩登百货获得融资的需求。
其实，摩登百货上市的想法由来已久，2007年12月13日，摩登百货整体变更为股份公司。完成股份制改造后，摩登百货一直在上市的“路上”，去年又遇上IPO暂停，再加上受到大环境影响，它在增开两家新店后业绩承压，才不得不放弃主板上市计划，转而寻求新三板挂牌。
成功登陆新三板，意味着摩登百货可以借助定向发行股权、发行公司债、股权质押贷款等手段进行融资。广东流通业商会执行会长黄文杰透露，此前早有多家没有进入广州市场的零售商及大型电商与摩登百货接触，希望购买摩登百货的股份。
在黄文杰看来，外地百货向来难以在广州开疆拓土，而摩登百货在广州市场有八家门店，这种独有的网络资源还是非常有优势的。在新三板的上市，能让摩登百货更加透明化，也会令投资者放心。
黄文杰称，如果有新股东进入，且带入一些优质的资源，应该能带动摩登百货的业绩，这样更有利于摩登的持续可增长融资。
而据摩登百货内部人士透露，公司转战新三板，并不意味着停止上市的步伐，而是希望以新三板作“跳板”，仍期待日后转板到中小板。
资料显示，摩登百货于 2002 年开业，主营以时尚穿戴类商品为主的零售业务，公司由周强、李连英、张少伟、张泽文、李晓峰五名自然人发起设立。公司注册资本为4500万元。其中，摩登百货董事长周强占股约24%。
在周强看来，战略决定商业模式，“时尚、价优”的准确定位，对于摩登能在强手如林的广州百货中占有一席之地功不可没。“成长性中心商圈的次核心带”选址策略，也让他把摩登百货的棋子准确落到各个合适的商圈“棋盘”上。
目前摩登百货该拥有 8 家门店，均分布在广州，实际经营面积合计约15万平方米。其官网显示，目前已有的8个门店分别为岗顶店、海购店、黄埔店、圣地店、花都店、新塘店、北京路店和西城都荟店。
摩登百货表示，公司成立以来一直依赖自有资金积累发展，门店拓展步伐与同行业上市公司仍有一定的差距，且公司的门店网络主要分布在广州市内，销售规模相对较小，在全国其他地区的影响力还不够。
业内人士指出，大规模进行渠道建设可能是摩登百货未来的扩张方向。而扩张需要大量的资本支持，摩登百货登陆新三板融资的需求则更为明显。
据了解，下一步摩登百货门店扩张的重点区域是广州市下面的各个区，目前，除了番禺、南沙外，广州市的其他区摩登百货实体渠道皆有进入，番禺、南沙是接下来重点考虑的新店拓展区域。
净利短期转亏为盈难度较大
业内人士指出，即使成功登陆“新三板”，摩登百货仍有一堆问题待解。
从营收看，摩登百货岗顶总店的业绩一直令业内颇为羡慕。据悉，该店为摩登百货的第一家门店，2011年、2012年、2013年的1-8月，岗顶总店的营业收入分别为 52749.27万元、53927.17万元和32519.87万元，占公司营业收入的比重分别为55.12％、54.76％和48.69％。报告期内，岗顶总店的净利润分别为4004.22万元、4127.68万元、3605.86万元，为该公司利润的主要来源。
但这也意味着摩登百货对岗顶总店颇为依赖。在新店的培育期内，经营业绩相对集中的风险在短期内难以解决。
摩登百货在《说明书》中也表示，由于百货行业新开门店通常需要培育，培育期视各门店的所处商圈、客流量、品牌认知度、门店经营面积以及固定成本支出不同而有所差别。目前摩登百货8 家门店，报告期内的两家新开门店的亏损金额较大。随着新开门店经营业绩的提升，以及度过亏损期门店的增多，岗顶总店贡献的净利润占比高的问题会逐步得到改善，但由于新开门店通常需要一定时间的培育以及新开门店培育亏损超预期的可能性使得公司经营业绩相对集中的风险在短期内难以解决。
按照摩登百货的说法，业绩集中问题的解决办法依赖于其他门店，特别是新门店业绩的提升。
但摩登百货近三年的业绩不容乐观，经营利润逐年下滑，去年更出现明显亏损。《说明书》显示，摩登百货2011年、2012年、2013年1月~8月的营业收入分别为 95698.81万元、98481.14万元、6694.22万元，净利润分别为4010.03万元、2260.93万元、-2368.86万元。
而摩登百货将净利润和经营性资金持续下滑的主要原因，归结为两家新店的拖累。摩登百货于2012年7月和2012年12月新增的两家门店，即北京路店和西城都荟店目前的盈利情况并不乐观。2012年、2013年1月~8月，这两家新开门店的合计亏损金额分别为-1758.64万元、-4671.23万元，对公司整体业绩形成拖累。
报告指出，新开门店支出的租金及管理费、水电费、人工成本增加，导致净利润持续下滑。同时，新开门店在客流量、品牌知名度、客户信任度等方面均需要时间培育，营业收入在短期内难以覆盖其主要固定成本支出。
有业内人士指出，由于摩登百货两家新店尚在培育期，净利润短期内由亏转盈难度较大。
摩登百货也坦承，未来几年，在租金及管理费、水电费、人工成本支出等主要成本持续上升的情况下，如果新开门店的销售额不能快速增长，公司净利润存在进一步下滑的风险。对于经营业绩增长缓慢，亏损超过预期的门店，公司也会考虑关店。
值得注意的是，2011年、2012年、2013年1月~8月，摩登百货经营性现金流量净额分别为5154.29万元、4079.45万元、-5954.15万元。《说明书》显示，2013年1月~8月公司的经营性现金流量为负，主要是因两家新增门店的经营性现金净流出较大所致。
《说明书》称，2013年1月~8月经营性现金流量为负，主要是因两家新增门店的经营性现金净流出较大所致。如果未来几年两家新增门店销售收入产生的经营性现金流入不能覆盖应付供应商的货款和主要的固定成本支出，公司的经营性现金流量净额仍可能出现负数，进而对公司的持续经营能力产生不利影响。
此外，岗顶总店物业产权不清晰，可能为公司的发展带来巨大的不稳定因素。据悉，摩登百货岗顶店的物业的出租房为武警广东省总队后勤部，虽然租赁合同依法在广州市政府主管部门办理了房屋租赁登记备案，但武警广东省总队后勤部未办理该物业的房产证和土地使用权证。
百货全行业低迷
摩登百货面临的一个行业共性问题是，百货业依然疲软，销售增长放缓、利润缩水已是整个行业的大趋势。业界人士内预计，今年百货业的价格战或将升级，百货业内部经营的深度调整仍将继续。而消费者对接连不断的促销也已经麻木，强促治标不治本，在消费持续不景气的情况下，行业回暖仍需一段时间。
已披露的2013年年报显示，广州友谊（000987）实现营业收入40 .92亿元，同比下降8.26%；而广百股份（002187）虽然实现增长，但也仅同增5.59%。据万达集团披露，去年万达百货完成收入154.9亿元，同比增长39%，只完成调整后计划的91%。此外，万达百货净利润增亏7%，亏损不断扩大。这也是万达百货历史上第一次没有完成利润计划，也是万达集团唯一完成指标不佳的公司。
同花顺iFinD数据显示，今年一季度百货业21家上市公司中，有14家出现营收负增长情况，其中杭州解百(600814)同比下降幅度达20.56％；13家公司出现净利润负增长，南宁百货(600712)同比下滑达88.19％。
中银国际的分析报告认为，百货出现营收萎靡源于整体商业景���度下降。
据《新快报》报道，目前多家百货公司因业绩承压已停止扩张，就广州情况看来，除了天河城百货欲新增店铺外，包括广百百货、广州友谊、摩登百货等在内的8家百货均未有扩张的消息，公司外延扩张节奏放缓，同店销售下降，导致了销售负增长。
值得注意的是，有9家百货店一季度销售毛利率下降。同时，人力与租金成本的攀升成了“扼杀”净利润的“凶手”。数据显示，14家百货企业销售费用率在上升。此外，多家百货公司都提到，业绩承压来自于营业收入减少及促销费用加大。
财务专家指出，预收账款的多少实际上预示了企业未来的收入利润情况。百货企业的预收账款最大的体现便是购物卡，而受“节俭风”影响，购物卡的发放减少了，预收账款下降也使得百货上市公司业绩严重下滑，行业承压明显。同花顺iFinD数据显示，21家百货上市公司中有16家预收账款同比下降，如王府井(600859)预收账款下降了20.61%。
试水触网难言成功
一方面，整个商业景气度下降，新店拓展不如人意导致业绩承压；另一方面与其他传统百货零售企业一样，摩登百货还面临着网络购物的正面冲击。
近年来，我国电子商务快速发展，网上购物逐渐成为多数消费者的选择，消费者消费习惯的变化，对传统百货零售行业形成冲击。
为应对电商的冲击，摩登百货于2013年圣诞节正式启动网上商城 “摩登网”，主要经营品牌折扣商品，并在摩登百货北京路的奥特莱斯店内开设线下体验店。“线下主营业务的补充”是摩登百对网店的定位。这与先行设立网店的广百、友谊类似。
据悉，未来摩登百货将朝着“实体店+电商+移动技术”方向转变，目前摩登百货正在介入移动互联网技术，开发移动支付。
事实上，不仅仅是摩登百货，早几年对电子商务还只是隔岸观火的本土百货也纷纷做出改变，或尝试新模式或进行业态转型。
但专家表示，从O2O到全渠道，在互联网商业的道路上，行业需要改变传统的环节，转化为新的模式，培养起用户的习惯，这条路并不易走。如何持续“吸粉”以实现线上与线下的资源整合，目前看来并没有完整且成功的模式。顾客在网上的点击量要转化成实际的成交量，还有一定的难度。
此外，还有业内人士指出，网上销售和传统店铺在营销方面的模式区别很大，很难相互补充，造成线上线下两套人马模式，反而会增加成本，至今仍然缺乏好的盈利模式。而在传统商业看来，O2O仍然趋于概念性，没有人敢对此投入太多，都还在尝试阶段。
混业经营抱团取暖
据《每日经济新闻》报道，在广州，摩登百货要直面多家竞争对手。目前广州市区的大型百货门店，本土就有七大百货，外来百货还有王府井等大公司，截至2012年底，广州的百货门店多达39家。
摩登百货岗顶总店开业当初，没有超市、没有家电、没有按照广州传统百货的经营模式按部就班。但面对竞争，一直以来“摒弃”超市、家电两大业态的摩登百货也开始转变经营策略，与其他传统零售商抱团取暖，以谋求突破。2014年1月8日，摩登百货联合广州国美举办“开创新型零售业态——国美&摩登百货战略合作发布会”，宣布旗下卖场的电器类销售业务板块全部由广州国美进行专业经营。
双方首期合作在广州摩登百货北京路店、花都店、黄埔店、西城都荟店展开，摩登百货在自己的门店中划分出家电专区，引入家电品类，并将卖场里家电品类的采购、销售、配送、售后等业务全部交由广州国美全权负责。
据披露，未来，国美和摩登百货还将打通会员体系。在实现会员数据的互通有无后，国美和摩登百货的会员将兼有双重会员身份，涵盖双方各种会员专属优惠。
分析人士指出，这种联营模式，解决了百货的招租难和家电连锁的选址难问题，同时两者合作可实现客流、会员资源乃至宣传资源的共享，从而减轻各自的经营压力。
周强表示，以往百货经营家电业态都是自营，需要很大的现金流，因此开店初期做减法，可以降低新店的生存风险。而现在，摩登引入家电业态，做加法，也非自营，而是与国美联营合作。这样填补了家电经营的空白，丰富了百货商场的业态组合，又可以进一步提升消费者在摩登百货家电购物的体验性。摩登百货也从专营时尚百货向“联营+租赁+自营”发展，盘活商铺资源。
摩登百货董事副总经理骆建基也坦言，这一两年，会有一些供应商因为经营压力而退出，个别场会出现一些招租压力。所以现在也想通过拓宽思路去盘活一些商铺资源。
另外据透露，未来摩登百货也会考虑引进超市等专业公司。而在岗顶总店，华润万家便利超市已于日前进驻。