人民币单边升值 资本项目由逆转顺

2月7日外汇管理局公布的2013年第四季度及全年国际收支平衡表初步数据(平衡表)显示，2013年全年国际收支出现双顺差局面，而在经常项目顺差有所收窄之际，资本项目则直接逆转了2012年168亿美元逆差的局面，顺差规模高达2427亿美元，甚至超过经常项目顺差规模。

“资本项目顺差明显增加表明2013年中国经历了大规模的资本流入，一方面表明国际资本对中国经济的信心，另外人民币持续升值以及内外利差所带来的套利空间相比其他新兴市场和发达国家而言也更具吸引力。”一位美系外资行分析师对《第一财经日报》记者称。

资本项目由逆转顺

数据显示，2013年全年经常项目顺差1886亿美元，资本和金融项目顺差2427亿美元，相比2012年，2013年国际收支顺差总额继续扩大，其中最主要原因是资本项目顺差的扩大。

有分析人士称，中国国际收支顺差规模扩大问题可能再度成为外界迫使人民币进一步升值的说辞。但经常项目顺差收窄本身也正表明中国饱受指责的“中国与其贸易伙伴贸易关系失衡的情况得到改善”。

另外一位接近外汇管理局人士对本报记者称，国际收支本身就是一国经济与世界经济互相作用的结果，受到国际经济运行环境的影响。“2012年是我国多年以来国际收支最为平衡的一年，但应该考虑到当时的国内外经济环境，尤其是欧债危机对国际资本流动产生的抑制作用以及中国境内主体调整财务运作导致2012年前三季度的"资产外币化、负债本币化"两个因素所产生协同导致跨境资金净流出增加。”

“2013年重返双顺差也同样是国内外经济环境和经济状况互相作用的结果：一方面，全球经济复苏态势明显，国际资本的风险偏好增强；另一方面，中国经济相比其他新兴经济体更加强劲的基本面也导致国际资本对中国经济的信心提升，二季度除了中国对外证券投资和对外直接投资引发的资本项下净流出外，其他三个季度均呈资本项下顺差扩大态势。”他同时称。

另外造成2013年资本项目顺差扩大而经常项目顺差收窄的一个因素是人民币持续升值，人民币单边升值预期以及国内外利差的存在是吸引套利资金流入的一个重要因素，但同时人民币升值对出口部门形成一定压力。

与2013年人民币单边升值预期不同，2012年5月~9月，人民币单边升值预期遭遇逆转甚至出现贬值预期。

经常项目顺差收窄

从经常项目具体条款来分析，经常项目顺差之所以收窄，主要在于服务贸易、收益以及经常转移项逆差扩大所致。数据显示，2013年商品贸易顺差规模为3599亿美元，同比增加367亿美元，但同期的服务贸易逆差则扩大为1218亿美元，而2012年服务贸易逆差为895亿美元，逆差扩大323亿美元。

服务贸易中最明显的逆差项来自旅游项目，其全年逆差规模高达803亿美元。“这主要是因为人民币升值背景下，中国内地居民海外旅游增速明显，而同时海外经济环境仍然动荡，入境旅游人数下行。”上述接近外汇管理局人士指出。

此外值得一提的是2013年收益项逆差为408亿美元，2012年同期逆差为235亿美元，逆差扩大173亿美元。“收益项为负有所扩大，一方面是外国投资者在中国收益较多，另一方面中国在海外投资收益相对较低，这是因为中国在海外投资主要是收益较低的外储。”国际金融问题专家赵庆明对本报记者称。

实际上，我国收益逆差长期存在，这已是导致我国经常账户顺差规模低于贸易顺差的重要原因之一。一方面在中国经济高速增长、房价持续上涨和地方政府政策优待等背景下导致外国投资者在中国获得了高水平投资回报，另一方也反映出我国国外净资产多数为国外政府债券，获得的投资回报较低。预计收益项逆差在可预计的未来将继续保持。

而对于今年的经常项目的前景，业内人士认为有望继续保持顺差。

“2014年预计经常项目仍将保持顺差，且顺差规模有可能进一步扩大，这主要得益于发达国家经济复苏。自国际金融危机以来，发达国家居民资产负债表处于不断修复和改善之中，预计上述过程将于2014年延续下去。持续拖累发达国家经济体表现的政府开支问题将会有所改善，不会继续威胁到发达国家经济复苏。2014年发达国家经济复苏有望拉动中国出口上一个台阶。”佑瑞持宏观策略分析师李奇霖对本报记者称。