森马弃购GXG 分析称短期负面长期有利

森马服饰发布公告称，购买中哲慕尚控股有限公司71%股权框架协议已经终止，后者拥有中高端男装GXG品牌。此次收购事项是森马服饰上市后首次并购，落空原因未明。分析指出，此消息对森马服饰是一大利空，森马短期股价承压。昨日，森马服饰股价以下跌报收。

去年6月19日，森马发布公告，公司董事会通过了《关于公司购买宁波中哲慕尚控股有限公司股权之框架协议的议案》，向中哲慕尚管理层杨和荣、余勇、朱召国、屠光君、毛春华五人购买中哲慕尚71%的股权，预计交易金额19.8亿元至22.6亿元。

公告称，自框架协议签订后，公司积极开展相关工作，包括对宁波中哲慕尚控股有限公司的财务审计、资产评估等工作，并对股权转让交易具体方案与浙江中哲控股集团有限公司、杨和荣、朱召国、余勇、屠光君、毛春华（以下简称“转让方”）进行协商。截至 2013 年12月 31日，公司与转让方未能就股权转让协议具体条款达成一致。

浙商证券人士猜测，收购事项失败主要是由于价格原因。据介绍，去年12月底，森马公告了17亿现金的使用计划（10亿购买理财产品，7亿永久补充流动资金）。这数字接近于原计划的并购资金。

价格太高使收购承压

另一方面，在去年6月公告初始并购计划后，市场普遍认为公司收购价格过高，结果股价下跌，也为双方后续的协商增加了压力。加上GXG原本有上市的计划，后来在IPO停滞的背景下选择了并购，现在IPO重启，也为其重新上市提供了可能。

分析认为，终止并购对公司短期会有一定的负面影响，因为市场在一定程度上已经在森马2014年业绩中纳入GXG的因素，但是这对公司中长期发展更有利。国泰君安证券分析人士表示，公司账面现金充裕,线下终端销售持续低迷备选收购标的越来越多,新的收购预期将成为未来催化剂。从2013年三季度报表看,森马服饰握有42亿元现金,是目前品牌服饰企业里最有实力做收购兼并的公司,通过收购实现扩张和整合行业是大概率事件。2013年服装行业继续洗牌,将会涌现出更多价格更加合适的标的。

数据显示，森马服饰2014年春夏订货会增速接近15%，同时，分析预计2014年公司毛利率将回归到37%的正常水平,估计同比提升约2个百分点，其业绩增速快于收入增速是大概率的事件。