中国零售业并购潮起 产业结构转型升级
大智慧[4.31% 资金 研报]阿思达克通讯社10月21日讯，今年以来，中国零售市场频报出并购重组消息。业内人士认为，继大规模跑马圈地之后，零售业开始步入并购整合的阶段。特别是零售企业在面对宏观经济下滑，行业整体增速放缓，以及不断上涨的人工成本、租金压力下，行业整合并购成为必经之路。
不过，中国城市商业网点建设管理联合会副会长宁江生也提醒，目前商业地产发展迅猛，若不加以控制，出现过剩情况，则可能会出现一批不良商业地产，在处置过程中，因并购人会更加谨慎，可能导致这些商业地产的倒闭。对于这类过剩商业地产，“我个人观点，倒闭潮或许会大于并购潮。”他说。
**零售业并购潮起**
“物美系”近期动作频频，市场对其提速整合抱有期待。继物美商业[-1.53%]（01025.HK）宣布收购卜蜂莲花[-8.62%]（00121.HK）部分门店后，一周之内，物美系旗下另一上市平台新华百货[0.00% 资金 研报]（600785.SH）也因拟定增购买资产重大事项而停牌。
华润创业[2.45%]（00291.HK）联姻乐购（TESCO），双方持有合资公司80%、20%的股权。合作涉及华润创业集团旗下在中国及香港共2986间华润万家，以及Tesco在中国的131间店铺及其中国购物中心业务。
除了超市行业外，百货业并购也渐热。继王府井[0.00% 资金 研报]（600859.SH）控股股东完成对春天百货[0.00%]（00331.HK）96.72%股权收购后，新世界[6.38% 资金 研报]（600628.SH）收购上海汇姿百货有限公司100%股权，揽下上海巴黎春天五角场店。
上市仅一年的翠微股份[0.00% 资金 研报]（603123.SH）也将获注北京海淀区国资委区属的当代商城和甘家口大厦资产。大智慧通讯社从2013年8月发布的北京市海淀区国有资本经营管理中心企业债券上市公告书获悉，2012年度，当代商城实现营业收入16.55亿元，净利润3839.99万元；甘家口大厦实现营业收入6.78亿元，净利润2037.28万元。
种种迹象表面，国内零售业的并购势头兴起，未来类似的并购或将继续出现。 一位长期关注零售行业的资深人士认为，现在零售行业的收购不是收购一家企业，更多的是买下各个片区的一家门店。大企业可以收购小超市的部分门店，小企业照样可能反收购。
**多因素催生并购潮**
在零售行业初期发展阶段，零售公司一般采取自建门店的方式扩张，而当行业步入成熟阶段且门店近距离竞争时，零售公司更倾向于采取收购的方式。
商务部流通发展司和中国连锁经营协会联合发布的《中国零售业发展报告2013》指出，近两年一二线城市零售业竞争日趋激烈，一些区域零售市场趋于饱和，单店销售增长难度加大。2012年连锁百强销售额占社会消费品零售总额的9%，比前一年下降2.2个百分点，为2003年以来首次出现比重下降的情况。
宁江生认为，出现零售业并购主要基于以下三个原因：一是由于商业地产发展迅猛，大量选址不当、项目定位存在问题的企业，经营困难；二是商业零售运营日趋专业化，经营规模不够大的企业将被实力强劲的规模化企业并购；三是在特定区域内，区域饱和、业态不当而致使经营困难的企业将被新业态取代。
“并购，其实是业态的转型和升级。”宁江生表示，在日本，已经有优衣库跟家电市场取代原有百货业态的例子，国内新型业态也正形成趋势。
特别是在零售行业集中度均偏低的情况下，跨区域扩张成为行业打破销售规模和网点受限的一个探索，但由于扩区域自建门店存有采购受阻、水土不服等问题，这一定程度上促使零售界走上并购整合道路。
某券商分析师也表示，从日本的经验来看，中国目前也到了并购整合时期，并预计2年内会出现并购潮。据介绍，在20世纪50-70年代，日本零售业处于跑马圈地的时代，80年代时，一二线城市趋于饱和，并向三四线城市扩张，到90年代时，经济萧条期，零售业两极分化。并在2000年初开始大型并购，目前日本四大零售商即由此形成。
**并购效应**
通过并购重组的方式，可以有效提升企业规模和市场占有率，不过整合过程中的品牌效应联动以及管理架构问题仍不容忽视。
从王府井国际收购春天百货的案例来看，此举一定程度上能弥补王府井百货在南方市场短板的劣势，提高市场覆盖率，且有望成为王府井向外埠扩张的助推器。不过仍有观点认为，王府井百货和春天百货两大零售品牌在短时间内还很难形成联动效应。
王府井内部人士也坦言，春天百货与王府井的定位不尽相同，并且门店数量也多，应该不会把春天百货的品牌换成王府井，“否则可能会做砸了”。之前有媒体也有报道，接近春天百货的匿名业内人士透露，春天百货还将在未来沿用现有商标，经营上也相对独立。
有券商分析师也向大智慧通讯社表示，零售企业并购，互补效应优于协同效应。
除异地并购外，也有本地企业重组并购的案例。2009年，重庆百货[2.71% 资金 研报]（600729.SH）“蛇吞象”并购同为重庆国资委旗下的新世纪[1.23% 资金 研报]百货，虽说解决同业竞争的初衷可有望解决，且整个重庆的商业资源可得到整合，但背后的整合问题却显得有些漫长，如人员安置、管理架构等一系列问题。
前述零售业内人士认为，直接收购现有门店的最大好处在于能够快速整合现有资源，缩减成本，短期内实现盈利。
另有分析师也表示，大企业如沃尔玛等具有规模优势，收购其他企业门店后，只要后台物流能够配送覆盖，并购能带来规模效应。目前被收购企业价格都不是太贵，实业资本也愿意进行整合，但具体整个行业怎样发展，还要看产业资本怎么对行业现状和前景的判断。
安信证券表示，零售股二级市场被收购应具备的两个必要条件：（1）物美价廉，即具有渠道价值，且PS低或资产重估价值高；2）存在被收购可能，即股权分散或大股东有退出意愿。
平安证券的研报则显示， 从并购价值角度来看，重资产、现金流稳定的零售企业，估值更具吸引力。