国信香港：奢侈品零售行业超配评级

“跨境通”短期内仍阻挡不了境外消费大军的步伐

上海自贸区是中国大陆境内第一个自由贸易区，其中上海唯一的国家跨境贸易电子商务平台 “跨境通”正在接受海关总署的查验，通过验收便可正式上线运行，其销售的国外产品价格有望比国内专柜便宜三成，但预计价格相对境外市场仍然较高。由最近的黄金周境内外消费数据可以看出，中国消费者依然偏好境外旅行消费，并且消费习惯不会在短期内改变。我们对奢侈品零售行业维持“超配”的评级。

价格低于国内专柜价约30%. “跨境通”主要经营的商品包括服装、服饰、婴幼儿用品、3C 电子产品、化妆品、箱包等六大类，定位在中高端，其商品价格可能会比国内专柜价便宜30%左右。目前，已经有CK、Coach、Burberry 等多个境外品牌入驻这个平台，商户都经海关备案，避免了假货的风险；并且每件产品都明码标价，关税和物流费用也一目了然。

香港的免税优势仍在. 跨境通对于香港本地零售业而言，无疑是一个潜在的冲击，但我们认为，其影响程度仍然有限，因为它并非免税。“跨境通”商品价格便宜的一个主要原因，是它在物流上采用上海自贸区的仓储保税进口模式，商品从仓库直接向个人销售，从而降低了物流成本。另一方面，中国内地消费者境外消费比例方面，欧洲以65%的销售额占据绝对优势，北美为22%，港澳台地区仅为13%。

黄金周奢侈品境外消费远超境内. 来自世界奢侈品协会的《2013“黄金周”中国境外奢侈品消费统计报告》显示，国庆长假7 天，中国内地消费者出境消费奢侈品累计约41 亿欧元，比去年国庆“黄金周”期间增长6.5%，而同期国内奢侈品市场同比下降53%至15 亿元人民币，达五年来最低水平。

中国奢侈品消费者将继续偏好境外消费. 以2012 年为标准，中国内地奢侈品价格平均比香港市场高45%，比美国市场高51%，比法国市场高72%；而在高价基础上，奢侈品牌在华的价格涨幅每年仍在25%左右。其实决定奢侈品售价的主要因素并非关税，而是中国消费者态度和消费习惯推高了奢侈品牌的定价策略。因此，我们预计短期内仍然将保持较高的境外消费占比。