茅台股价暴跌背后：42.56亿元预收账款调节业绩

    白酒“一哥”贵州茅台在中报业绩披露后首个交易日遭遇投资者“不待见”，开盘15分钟出现跌停，最终报收于151.92元/股，创新近两年来的新低，当天出现天量成交额，达到34.38亿元。在业内人士看来，这是茅台上市以来首次因业绩变化出现的大跌，资本或许看空茅台后市。

    市值一天内蒸发175亿元

    昨日，贵州茅台股价跌停无疑是最大的新闻，作为一线白酒企业，贵州茅台一直是资本的宠儿，就在白酒塑化剂指袭来时，茅台也没有因食品质量安全问题跌停过，如今，在中报业绩刚刚发布后的第一个交易日茅台股价出现大跌，是什么原因致茅台股价大跌成为大家关注话题。

    据媒体报道，在中国石油高管被调查后，国家反腐力度在加大，而被赋予了“三公消费”用酒身份的贵州茅台自然成为反腐的首要对象。

    如今，“跌停”二字用在了茅台身上，在业内人士看来，茅台股价的暴跌与国家反腐有必然的关系，但是，茅台中报是助推其股价“跌停”的主因。

    接受记者采访的白酒资深人士肖竹青表示，茅台股价的跌停不仅是市场对茅台业绩的恐慌，还有对茅台未来的恐慌。

    不过，在资深人士铁梨看来，茅台股价大跌是市场过度反应，虽然茅台受三公消费政策影响较大，未来2年内的业绩增幅不会很大，但是，茅台拥有巨额的净利润，这是其他企业很少见的。

    而据本报记者通过wind数据统计显示，茅台昨日成交额为34.38亿元，受大跌影响市值蒸发了175亿元。

    “茅台的预收账款几乎快用完了，所以大家都不看好其未来发展。目前很多经销商也在观望，因此打款也不是很积极。”肖竹青对记者如此表示。

    在上述业内人士看来，茅台股价的暴跌主要是业绩增幅乏力惹的祸。而国家限制三公消费政策依然继续，茅台的经销商以前是靠批条子卖酒，如今，经销商出现滞销，在高库存下，他们采取了观望的态度，他们都在找后路。

    同样，肖竹青也表示，目前白酒行业的调整还在继续，而高端酒企业是市场渠道做的并不好，缺乏销售服务体系，也没有消费者体验体系，中低端价位的酒又没有形成很好的市场销售，市场对其未来缺乏信心。

    在上述人士看来，茅台中报业绩虽然实现了同比微增，但是，茅台的业绩是依靠预收账款做出来的。

    预收账款调节业绩？

    根据茅台中报显示，在报告期内，实现营业收入141.28亿元，同比增长6.51%；营业利润103.98万元，同比增长6.10%；实现归属于上市公司股东的净利润72.48亿元，同比增长3.61%。

    对于业绩的表现，贵州茅台在中报中表示，面对各种挑战和存在的困难，公司积极采取多种应对措施，取得了一定的成绩，保持了稳健的增长态势。

    但是，纵观贵州茅台近3年的业绩表现，贵州茅台此次中报业绩的增幅成为近三年来单季表现最差的一次。

    另外，从茅台的中报数据还有一项数据真实的体现了茅台遇到了较大的销售困难。

    根据茅台中报数据显示，在报告期内，贵州茅台的预收账款为8.35亿元，较年初的50.91亿元同比下降了83.60%，而这一数据在去年同期则为40.45亿元。

    而据本报记者了解，客户给企业打款后，只要没有开票，企业则不会发货，这笔钱就计入预收账款中，而一旦开票发货后，则该笔账款则进入销售收入中，这是所有制造业企业采用的财务记账方式。而预收账款在白酒行业中表现的较为突出，而这也就给了企业调节利润的最好筹码。

    “茅台上半年预收账款下降幅度较大，证明茅台已经将去年欠经销商的酒都发出去了，去年的预收账款大部分计入了今年的营业收入中。”上述资深人士对本报记者表示。

    茅台今年中报实现营业总收入为141.28亿元，而年初的预收账款为50.91亿元，目前，茅台的预收账款仅有8.35亿元。按照上述制造业企业的记账方式，茅台今年上半年有42.56亿元预收账款计入了今年上半年的营收中，也就是说，今年上半年茅台的营收仅有98.72亿元。

    如果按照营收98.72亿元计算，与去年同期132.64亿元相比，茅台的营收实则是下滑的，下滑幅度为25.6%。

    茅台预收账款持续下降

    其实，纵观茅台近3年的业绩报告显示，从2012年国家开始实施限制三公消费政策开始，茅台的预收账款就开始明显减少。

    据茅台中报显示，其预收账款为8.35亿元，而这一数据在今年一季报为28.66亿元；在2012年一季度则为57.71亿元；2012年中报为40.45亿元，2012年末为50.91亿元；2011年一季度则为63.44亿元，中报数据为49.34亿元，2011年末为70.26亿元。也就是说，茅台的预收账款在2012年开始出现下滑，而在2013年表现的更差。

    在上述人士看来，国家出台限制三公消费政策是从2012年开始实施的，随着这一制度的继续执行，对依赖三公消费茅台必将受到重大的影响，上述茅台的预收账款下降幅度较大的原因也是与其经销商打款不积极有关，另外，茅台也一直在用预收账款来调节业绩。

    “市场规律是买涨不买跌，限制三公消费政策对茅台酒的销售影响较大，原有经销商库积压大批库存，因此，他们在行情不明朗的情况下不会再贸然的打款买酒，这就导致了茅台预收账款的大幅下降。”上述资深人士告诉记者。

    事实上，茅台应对危机也做了一系列的努力，在降低身价转向做大众消费酒的同时，在报告期内，茅台与贵州白酒交易所签订购销协议，向其销售200吨贵州茅台酒。另外，茅台采用特约经销商的名义吸引新的经销商先购买茅台的“入场券”，而茅台新增的市场供应量则由新的经销商来消化，而在市场行情不好的情况下，茅台的价格也随之下降，市场茅台酒价格在千元以下。另外，而茅台试图采用降价的方式抢占中低端市场，然而，在对系列酒仁酒和汉酱降价一半的策略成为业内的笑柄，而这一政策至今没有落地。

    “白酒行业的调整依然继续，茅台要想保住龙头企业的地位，转型是唯一的出路，未来茅台的业绩出现负增长已成定局”上述人士如此表示。