白酒业仍处底部调整 五粮液中期净利增长14.76%

昨日晚间，五粮液（000858）公布了高端白酒上市公司的第一份2013年半年报。从这份中期成绩单看，五粮液的盈利状况仍不容乐观，白酒行业的底部调整期或仍未过去。

    盈利增速继续下滑

    半年报数据可见，公司2013年上半年实现营业收入155.20亿元，同比增长3.12%；营业利润82.27亿元，同比增长18.7%；归属上市公司股东的净利润57.91亿元，同比增长15.24%。公司坦言，本报告期内市场持续变化，行业竞争更加激烈，面对困难和挑战，公司积极采取应对措施，在行业调整期仍然保持了增长。

    虽然盈利仍保持增长，但从近几期的业绩看，盈利增速已持续下滑。根据公司此前公布的年报和一季报，其去年全年净利润增长达61.34%，今年一季报下滑至18.9%，半年报则进一步下滑至18.7%。

    进一步观察可知，虽然中期盈利仍保持增长，但营收增速明显低于利润增速，显示其终端销售明显放缓。利润增幅缘何高于营收呢？答案则在压缩的成本中。财报显示，今年上半年公司营业成本相较去年同期大幅下降了16.67%，营销费用亦下降了1.65%。在各主营业务中，酒类产品的营业收入同比增加2.7%，成本则明显压缩了19.44%，致使毛利率同比反而增加了7.12%。

    有研究人士表示，五粮液一级酒二季度出现经销商打款缓慢的情况，4-5月份经销商打款下滑20%-30%，目前仍是经销商库存加快库存消化的时间。财务报表也显示公司现金流状况有所下滑。本期末公司应收账款1.22亿元，较期初增加了4000余万元。货币资金为257.56亿元，较期初减少20.9亿元。经营活动产生的现金流量净额下滑62.06%。

    酒企布局中端求生存

    五粮液的业绩状况，也可看做是整个高端白酒行业的一个缩影。有分析称，随着高端白酒的消费量逐渐减少，越来越多的高端白酒厂家开始增加“腰部”中价位产品，中端品种的竞争渐趋白热化。

    今年7月，茅台将其汉酱、仁酒等中端品牌大幅降价50%，五粮液也推出位于100-400元区间的头曲和特曲新品。大牌酒厂纷纷推出中价酒的同时，其他中档品牌遭受较大的竞争压力。不过亦有市场人士认为，酒企进军中价位酒是目前高档白酒销售乏力状况下寻找新的增长机会的努力，但由于这个市场目前的竞争越来越激烈，高端品牌“屈尊”之后的销售情况究竟如何还有待观察。

    数据显示，白酒行业仍处调整期，高档白酒快速增长期将暂告一段落。白酒行业二季度产销量为588.60万千升，同比增长9.2%，较去年同期下降8个百分点；其中6月白酒产销量为108.10万千升，同比增长4.6%，增速环比出现下降。

    不过亦有研究人士认为白酒的消费环境可能在三季度见底。从开瓶率看，二季度4、5月份终端动销情况弱于一季度，6月份开始有所回暖。日信证券分析师赵越预计，白酒公司中中报业绩靠前的包括青青稞酒（预计利润增长30%以上）、汾酒（约20%）、茅台（约15%）。