国内钢价与矿价综合指数走势分析
从6月28日市场触底反弹到今日，差不多正好一个月。
期间，螺纹钢绝对价格指数以涨幅187点领先，其次是热卷涨幅160点，中厚板次之105点，相对偏弱的是冷板18点。如下表所示。
这一个月的反弹有些出乎预料，但也在情理之中。
说出乎预料，那是因为今年这波下跌还没把矿价拉下来就出现反弹了。按照去年矿价跟钢价的相互作用规律及其表现，我判断今年市场底部的确认应该也将以矿价指数跌穿钢价指数为标志。但今年似乎并没有按照这个预期来走，所以说有点出乎预料。至于为什么市场没有按照预期来走，后面再行分析。
说在情理之中，则是因为6月28日所有商品市场暴跌之后，外部环境、基本面等都出现了利好的因素。
我们先来看外部环境。首先是周小川28日就“钱荒”引发的市场恐慌发表讲话，大意是央行将调节流动性保持市场总体稳定。7月份的第一周市场还在种种疑虑中前行，但第二周，也就是9日，我们总理在广西提出“上限”和“下限”的说法，鲜明地颠覆了此前市场对政府有关当前经济运行和政策态度的认识。此前市场一直认为新一届政府为了实现调结构的战略，哪怕经济下滑到7%也在所不惜。后来弄明白了，7%是底线，领导容忍的下限还是今年政府报告中提出的7.5%。总理不仅消除了误解，后面还进一步提出了“棚改”和“铁路投资”等具体信息来提振信心。结合到产业面，一些有关主要产钢区环保检查活动的消息，也一度增加了市场的积极情绪。
紧接着在国外，也就是10日，伯南克表示，即使美国失业率下降至6.5%的美联储目标，该行也不会急于上调短期利率。这个消息，也让市场对美联储关于何时退出QE的解读重新回到对大宗商品价格利好的方向上来。10日当天，当时已上涨20多天的美元指数随即结束上涨掉头下行，从84.62跌到现今的81.66，可作为这一解读的证明。
这样，进入7月份后，外部环境方面无论国内还是国外，都形成了对大宗商品价格利多的格局。
再来看市场基本面。
提到基本面，人们想到的通常是供应和需求。然而，今年官方公布的粗钢产量一直居高不下，3月份以来日均产量貌似就没有低于过200万吨的，除了3月份上中旬，甚至就没有低于过210万吨。而另一方面，每个月跟踪调查的几个主要钢材品种的钢厂开工率数据，却是以下行为主，其中螺纹钢由最高的93.7%一路降到7月份的86.9%，中厚板由75.4%降到71.5%，热轧板卷维持在88%-90%的区间。这两组数据之间似乎有些矛盾。当然也会有明白人发现，官方公布的是粗钢数据，这个数据是钢材的数据，之间的差距可能就是今年国内钢坯库存为什么大幅增加的原因所在，可能也不尽然。
至于需求方面，人们获得信息主要是来自于市场出货量的感觉和反馈，当然还有一些分析人员经常挂在嘴边的行业数据，包括PMI。但不得不说的是，市场出货的感觉，主观性太大了一点;而行业数据一般都是存在较大的滞后性，只能做事后的解释，有时甚至连解释都做不了。因此，对于需求，人们能获得的可靠信息是很少的。这也是为什么当前市场会有一些关于需求好坏的激烈争论，其实大家都是在蒙着眼睛摸象。相对而言，一种由供应和库存来倒推需求的做法，通常更容易赢得大家认可。但是需要指出的是，在这个推论过程中，供应和库存都是假设已确证的，任一假设如果落空，都不会得出正确的结果。
事实上，近一两年来的市场，由于投机和杠杆的大量减少，已用不着继续通过琢磨供应和需求来掌握市场基本面情况，因为，库存本身已经是市场基本面最直观、最真实的反映。
跟去年一样，今年到目前为止，市场仍在去库存过程中。但跟去年不一样的是，今年去库存的力度要比去年大。看下面一组数据就知道了。跟去年几大品种总库存同口径相比，今年从库存峰值下来，已经减了31%，远高于去年的19%。尤其一提的是，螺纹钢价格为何在这波反弹中能够领涨，除了超跌(相比去年创了新低)，库存消化快也是一个非常实在的因素。
表一、国内主要钢材品种库存变化同期对比
基本面另外一个关注点，就是成本，主要就是铁矿石价格。前面有提到，今年上半年的这波钢价下跌，螺纹钢等品种相对于去年甚至已创了新低，但是铁矿石价格就是高于去年底部价格一大截。为什么?即便按照今年铁矿石最低的价格，据说国内矿山仍有100-200元的平均利润，国外矿山就更不用说了，这在国内整个产业链都不景气、钢铁企业叫苦连天的背景下，真有点不可思议，但事实如此，矿价就是下不去!
到底是什么力量在跟市场法则抗衡?又有什么可以跟市场法则抗衡的?可能不说大家也能想到——政府!正如大家知道的，不少地方政府通过给钢厂以各种名目的补贴来维持钢厂的生产，有政府托底，所以哪怕成本倒挂多少，高炉就是停不下来，高炉停不下来，要让铁矿石价格下来现实么?有人可能要说了，政府补贴一直都存在，今年有何不同?我以为，今年形势的确不同，政府和钢厂可能比过往任何时候都要拼命“死扛”。这是关于当前钢铁成本的最新情况和逻辑。
上面这些话，事后诸葛亮的味道很重。不过，前事不忘后事之师，弄明白当前市场的现状和逻辑，对我们研判后期市场是必要的。那么，后期怎么看?
首先，矿价一时恐怕能以跌破钢价，钢价似乎没有踏底，但这并不妨碍钢价出现阶段性反弹的表现。因为刚说了，矿价下不去，有政府因素在里面，做投资的朋友都知道，市场最大的不确定性就是政策或者说政治。明白了这个情况，就能够更加正确地预判后期的成本支撑力。但同样也能推断，如果炉子停不了，钢坯供应一定充足，整个钢材价格的上行阻力也一定是大的，空间也应该是有限的。
第二，看供需关系，简单粗鲁一点，我们直接看库存数据，看社会库存，同时也看钢厂库存。虽然市场去库存力度较去年大，但绝对社会库存水平跟去年同期相比大致相当，钢厂库存的绝对水平甚至比去年同期还要高，而去年同期价格是在继续下行的。关键的问题是，正如前面分析的，生产节凑很难控制下来，企业主动减产从来就不现实，而现在连被动减产的条件也被政府的托底行为所摧毁。因此，当前及后期一段时间基本面仍将是十分脆弱的。
最后，回到外部环境方面。中国商品市场跟资本市场一样，都是政策市。总理虽然通过“区间论”消除了市场此前对于政府有关经济增长态度的误解，不至于继续偏执地认为政府故意通过经济发展降速来倒逼结构调整。但中央有关调结构的战略方向和方针并没有变，偏弱的经济格局和态势也没有变。因此，国内宏观环境的影响应该以中性为主，不排除一些动作的短期利好或者利空影响，例如全国政府性债务审计，例如淘汰落后、环保检查力度加大等等。与此同时，本周美欧英三大央行将集中议息，事实上今年二季度以来美联储关于退出QE的所有言论都是模糊而又微妙的，每次议息会议之后，一些机构和媒体都会做出利空或者利多的解读，更多的人都只是在跟着起哄……
就近期而言，一波反弹或行将结束，因为无论从市场基本面、外部环境还是市场情绪来看，都有可能会促成这种条件。