现金流：李宁特步等运动品牌的生命线

 耐克，从代理日本虎牌运动鞋起家，到与OEM厂商合作推出“NIKE”品牌，直至成为冠绝全球的运动品巨头，其轻资产运营模式成为了运动品牌发展的标杆。不管是阿迪达斯、彪马等国外品牌，还是李宁、安踏等国内公司，都在发展过程中转向了轻资产运营的道路。作为处在供应链中间环节的运动品牌商，资金流、信息流和物流将前端的生产采购和后端的分销零售有机地结合在了一起。我们认为，现金流是运动品行业正常运转的最核心因素。

    2012年，中国运动品行业发展遭遇“滑铁卢”，诸多的外在病症已令人疲于赘述。我们从现金流入手，以求更深层次地剖析运动品行业。现金流分析由三部分展开：经营活动生产的净现金流;投资活动产生的净现金流;融资活动产生的净现金流。三者之和即是该年企业现金及等价物的变化量。

    经营活动现金流表现各异，李宁亏损，361°和特步波动剧烈

    李宁2012年经营活动中的现金流出为9.31亿元，是6大运动品牌中唯一录得“亏损”的企业。由于利润表编制采用权责发生制，而现金流量表采用收付实现制，因此经营现金净流出和利润表上的亏损额之间有联系，但并不直接画等号。李宁利润表上的19.7亿元亏损额，其中一大部分来自于资产减值，因此，9.31亿元的经营活动现金净流出也许更能反映其亏损状况。

    361°在2011年营收保持增长，但运营现金支出达13.44亿元，主要原因是应收账款、应收票据等的大幅增长，即营收来自于赊销的比重增加。而到了2012年，由于应收、按金、预付款项的回收和应付款项的增加(收回的增多且付出的减少)，经营现金流入量大幅增长，使得现金储备变得充裕。加大应收账款回收力度，延长应付账款的账期(应付账款周转天数增加)，361°在经营现金流上的表现似乎告诉我们：面对扑朔迷离的市场环境，增加手头的资金储备是上策。

    但应收账款的回收必然给下游渠道商带来压力，应付账期的延长亦会使上游生产商愈加煎熬。361°的品牌实力能支撑得起对供应链上下环节如此的挤压吗?我们表示怀疑。当然，不排除为了使报表好看而给予供应商和渠道商一点压力。

    特步的表现与361°较为类似，而安踏则通过其稳健的销售能力，保持着经营现金流的强势。

    投资活动的现金支出普遍减少

    不管是品牌商还是渠道商，2012年的投资活动都有所收敛。这一点不难理解，用安踏董事会主席丁世忠的话说，“闭着眼也挣钱的时代过去了”。面对需求的疲软和越来越惨烈的同业竞争，各品牌商的投资动作越发谨慎。

    动向算是运动品牌商中的异类，在2007年成功IPO募集达60亿的资金后，动向的运营方式不像一个销售商，而更像一个投资者，尤其是在2010年下半年KAPPA业务大幅下滑之后，6.7亿元投资云峰基金，2.3亿元投资麦考林，1.5亿元入驻中信夹层基金。2012年，动向在商业银行发行的投资产品账面额高达22.61亿元。积极运用手头资金投身金融市场，这或许值得处在困难当中的运动品企业借鉴。