南国置业深度调研报告,联姻央企地产,聚焦商业地产

盈利预测与投资评级。根据盈利预测假设,预计公司2013-2014年营业收入分别为26.18亿元(yoy=18.5%)和30.75亿元(you=17.5%),归属上市公司股东的净利润分别为5.23亿元和6.05亿元。南国中心项目将有望使得业绩在2014年加速增长。
武汉商业地产发展空间广阔。南国置业主要商业地产业务聚焦武汉,武汉经济近几年增速高于同级别城市,商圈经济发达,房地产市场平稳发展,以城中村改造和地铁为代表城市面貌日新月异,为公司的商业地产提供了良好的外部发展环境。

累积十年的商业地产开发经营能力与商业资源。商业地产对于开发企业的商业经理管理能力和背后的商户资源要求极高,商业地产开发风险控制能力决定商业地产开发成败,南国置业在十年深耕武汉商业地产历史中积累了丰富的经营与商业客户资源,成为公司的核心竞争力之一。

战略投资者中国水电地产的入驻增强了公司的实力。中国水电地产与南国置业的结合是央企资源实力与民企机制与商业管理实力的双赢结合,中国水电地产有望继续增持公司的股份,并将有力加快南国置业的扩张步伐。

公司商业物业土地储备较充足,含金量高。南国置业目前土地储备项目位于武汉市规划的中心商业区和市级商业副中心区的重要节点上、地铁换乘枢纽和地铁覆盖位置及省内二线城市的核心区域。公司目前储备项目建筑面积约120万平方米。其中,南国中心将是武汉核心商圈中心具有地标意义的商业综合体,将会在2014年之后贡献净利润和净资产重估价值。

盈利预测与投资评级。根据盈利预测假设,预计公司2013-2014年营业收入分别为26.18亿元(yoy=18.5%)和30.75亿元(you=17.5%),归属上市公司股东的净利润分别为5.23亿元和6.05亿元。南国中心项目将有望使得业绩在2014年加速增长。

风险提示。政策可能导致行业骤然变冷的风险;公司扩张过程中商业地产开发能力不足和资金实力跟不上的经营风险。