3Q12业绩相对增速快 继续坚定持有白酒

本周关注：（1）中报披露已接近尾声，已披露中报的白酒上市公司中，营收、净利平均增幅分别为42%、51%，远高于沪深300公司13%、5%的增速，我们预计3Q12白酒净利增速远高于市场的投资逻辑仍将延续。（2）上周公布中报的公司中，汾酒2Q12净利增93%，略高于市场预期，预计2012年2H12业绩有望继续加速增长，洋河中报营收增32%略低于预期，凭借行业领先的综合管理能力，我们认为洋河2012年营收仍可增51%。（3）我们整理了7月份销售产值数据，白酒7月销售产值增速环比大幅回升至39.4%，其中山西、贵州、河北增速较快，分别为67.7%、74.3%、73.3%，葡萄酒同比下滑13.9%，黄酒同比增27.6%。（4）上周，食品饮料行业（-0.1%）跑赢沪深300指数（-1.4%）1.3个百分点，平安观测的食品饮料所有子板块均跑赢沪深300，弱市之中食品饮料板块的防御性显现。

行业观点：3Q12业绩相对增速快，长期成长动力仍在，继续坚定持有白酒。我们认为，现阶段投资者可继续坚定持有白酒，理由：1.看短期：（1）高档酒一批价略有回升，中秋旺季带动白酒行业有所回暖，茅台一批价近期回升100元/瓶、五粮液一批价回升20-40元/瓶；（2）3Q12上市公司盈利增速可能仍低于市场预期，市场依然没解决“卖了白酒，买什么？”这个问题，白酒净利增速远高于市场的投资逻辑仍将延续；（3）白酒行业估值处于历史上较低的位置，平安重点跟踪的一线白酒、非一线白酒公司2012PE仅为16倍、26倍。2.看长期：

驱动以上市公司为主的名白酒企业成长的动力依然存在，包括中西部地区经济的快速增长、市场集中度的提高、制度红利的释放，预计平安重点跟踪的一线白酒、非一线白酒公司13年净利增速分别为39%、47%。

我们的推荐：继续推荐贵州茅台、山西汾酒、双汇发展，低风险可关注泸州老窖和五粮液。茅台2Q12表现正常，中期业绩增速低源于2Q11营收占全年30%的高基数，展望2013年，茅台仍是成长动力和能力最确定品种。非一线白酒中继续首推山西汾酒，我们近期草根调研情况显示产品需求旺盛，渠道库存合理，预计2012年2H12业绩有望继续加速增长，2013年根据公司规划下调销售费用率，业绩有望超越市场预期。我们持续推荐双汇的逻辑不断得到验证，即坚定认为高产能将推动猪价持续大幅下跌，并推高双汇肉制品吨利，而实际上7月份已接近1600元/吨，较6月份再增近100元/吨。对泸州老窖和五粮液而言，低估值已化解大部分业务风险，3Q12净利增50%以上预期很可能推动股价上升。

一周行业数据。产品价格观察：乳品价格略有回升。上游价格观察：(1)原奶，2012年8月份原奶价格同比涨2.8%。（2）葡萄，葡萄批发价格7.04元/公斤、同比上升4%。（3）大麦，中国进口大麦价格7月环比上涨0.8%至301.6美元/吨，上周国产大麦价格小幅回落，均价为2234元/吨。(4)猪，8月第3周生猪价格和仔猪价格同比分别下滑27%和28%，7月母猪存栏数量同比增长3.2%。（5）糖蜜，南宁糖蜜中间商5月平均报价约为1100元/吨，同比下降13%。