步步高：3年内将新开80家门店

本周，户籍制度改革有了突破性进展。国务院办公厅周四晚间公布《关于积极稳妥推进户籍管理制度改革的通知》，进一步缩小了对于户籍的限制。其中明确提出，对于设区的地级市，工作满三年可申请落户，这是中国首次放开地级市户籍。在这一背景下，扎根于三四线城市的商业零售企业进入了我们的视野。本周，《大众证券报》对步步高进行了调研。

步步高是湖南省最大的商业连锁企业，主营业务范围为超市、百货、家电等商品销售。公司立足于中小城市，在湖南、江西两省基本形成了覆盖式的超市和百货店网络。

立足中小城市 百货增长强劲

与很多大城市的同行相比，步步高公司有鲜明的特色。作为三四线市场的区域龙头，充分享受当地消费升级机遇。尤其是在大城市的增长已经陷入瓶颈的背景下，三四线城市的增长空间更值得看好。与一线城市相比，三四线城市受经济下滑和网购冲击也相对较小。

介绍下公司的几大块业务。公司主要的三大业务是超市、百货和家电卖场。

超市是公司主营收入的最重要来源，但其占主营收入的比重逐年下降，2011年上半年为63.4%。在度过外籍管理团队的磨合期后，门店费用管控能力增强了，使得销售费用占营业收入的比率同比下降，增强了盈利能力。

再说一下百货。这里提到的百货又叫做购物中心或者购物广场(英文又叫做CITY MALL)，是一个大家伙。2009年底至2011年，步步高新开了6家大型百货门店。截止2011年底，公司拥有19家百货店。2010年百货实现营业收入14.72亿元，同比增长53.96%，其中可比门店同比增长20%;营业毛利2.37亿元，同比增长58.1%。2011年上半年，百货营业收入为9.53亿元，同比增长35.1%，其中可比门店同比增长18%;营业毛利1.52亿元，同比增长31.2%。

家电卖场方面，公司截止2011年底约在湖南有19家电卖场，其中有3家是独立店。与主要竞争对手相比，公司家电连锁业务在湖南省处于相对的劣势地位。目前湖南地区家电连锁龙头为通程电器，其次则为苏宁电器和国美电器。

雄心勃勃的扩张计划

按照步步高集团短期融资券披露的信息，依据公司制定的五年战略规划，公司计划5年内门店扩张1倍以上，实现收入与利润同步增加。2011年立足湖南、发展江西，扩张重点是两省的中小城市;从2012年开始，公司将在湖南、江西以外的省份扩张。

上市公司计划在2011-2013年的3年内新开80家门店。根据计划投资金额来看，2012年计划投资8亿元，2013年为10亿元。据此可以肯定的是购物广场形式将占很大比重。目前，步步高集团正在郴州、怀化、江西宜春、赣州等地开发步步高广场项目，未来三年，在广西、贵州、四川、重庆等周边省份的项目也将陆续登场。

对于很多三四线小城市来说，一个城市只能容纳一个购物中心，这意味着公司一旦抢占先机，能在很大程度上排除竞争对手的竞争。公司的商业模式是“双核模式”，即超市+百货，在开设百货之后再辅以超市，将大大强化公司的市场控制力。

百货新店的培育期大概是两年

为了更好地了解步步高，记者和上市公司进行了交流。简要摘录如下：

记者：我想问下公司的盈利模式，公司是靠销售商品的差价赚钱，还是说收进场费呢?

答：百货这一块，我们一部分是和厂家联营，还有一部分则是出租场地。其他的业态比如说超市，很大程度上我们是自己进行采购，我们的盈利能力还是比较稳定的。

记者：公司是三四线城市的龙头。我想问下，三四线城市的消费市场增长情况是怎样的?

答：增长还是比较快的，尤其是三四线城市受CPI的影响比较小。

记者：公司现在不断开新店，大概多长时间，一家新店能开始赚钱呢?

答：具体分品种看。百货这一块，大概培育期在两年左右，而超市的培育期相对就比较短，而家电卖场的培育期则要更长些。

记者：公司大概有三分之一的地是自有物业，但还有很多都是租的。如果地价租金上涨，对公司影响大么?

答：公司新开的一些百货店，比如说长沙河西店、岳阳店等一些地价相对贵一些的地区，都是自有物业，拿地成本也比较低。整体来说，租金对我们的影响不大。

记者：公司准备做家电连锁，我的担心是，现在家电连锁这个业态在很多地方都遇到了增长瓶颈，而且苏宁、国美这些大鳄的议价能力也强，你们怎么跟他们竞争呢?

答：我们不跟他们竞争。我们是准备把门店开到三四线城市里面去，这些城市苏宁、国美并没有进行覆盖。

记者：现在人工成本一直在上涨，工资成本占据总成本的多大比例?

答：不高的，一般也就占5%左右。

记者：现在百货业比较流行电子商务和农超对接，这个公司有在做么?

答：我们还没怎么做。

记者：公司扩张的比较猛，资金压力会不会很大呢?

答：资金压力是有些大，但是我们扩张时也会仔细地进行各种考量，不会出什么问题。

有些担忧 但瑕不掩瑜

为了抓住三四线城市大发展的机遇，步步高的步子迈得是有些大的，这也引发了一些担忧。

第一个担忧是，公司采取了City Mall、超市、电器卖场多态并进的策略，这使得公司能够牢牢地控制住市场。但这也让人担忧一点，这些业务之间协同性到底做得怎么样，会不会店开多了，影响到单店收益。公司回应说协同性不会有问题，但记者并没有看到具体数字的证实。

第二个担忧是，公司扩张很快，也带来了比较大的资金需求。如果公司需要再融资，能不能获得二级市场的支持?此前很多企业的再融资事项最终因股市暴跌而搁浅，万一步步高提出再融资了却没有能成功，也将拖累公司的前进步伐。

不过，步步高的问题只是发展中的问题。第一创业研究员吕丽华这样说：“公司正处于快速扩张期，超市经营渐入佳境，费控力不断增强，未来业绩稳步上升是趋势;百货亦处于盈利快速释放阶段，且渠道下沉速度快、储备项目丰富，是公司未来持续高增长的最大亮点及业绩保障。鉴于此，给予强烈推荐评级。”