家电股市十月反弹在望 龙头估值处历史底部

    行业动态变化：

    家电板块经过2个半月的下跌，指数下跌23%

    十月家电板块反弹是大概率事件

    为什么说十月反弹是大概率事件？长时间连续下跌，当前板块估值接近历史最低点，下跌空间有限，特别是龙头企业估值已经见底，术上存在反弹需求。我们统计过去5年家电板块16次大幅下跌，最长的持续下跌65个交易日。16次下跌后，都出现反转或反弹。家电板块存在业绩驱动的特点，10月将公布三季报，行业在龙头带动下业绩继续稳步增长，有助于刺激股价反弹。为什么是反弹不是反转？因为当前的市场面和基本面并不支持反转。家电行业有什么利好?未来家电行业进入政策退出期，行业景气度已经有所下降，这些预期已经在连续下跌中反映。值得注意的利好是原材料价格开始下降，下半年行业利润率预期将提升。

    龙头凭借竞争力维持业绩的稳定性，个股催化因素也不少

    十月我们最看好的是海信电器和格力电器。其他的龙头公司美的电器、青岛海尔、苏泊尔也是不错的配置。为什么看好龙头？在行业景气度下降的情况下，企业竞争力更重要，龙头企业的业绩增长更具有确定性。此外，龙头企业的估值已经同国际接轨，也处于历史底部，跌无可跌，具有明显的估值优势。白电龙头格力电器、美的电器、青岛海尔，在农村市场具有完善的渠道布局，家电下乡政策逐渐退出，企业渠道优势将更加明显。从市场面而言，格力电器要公开增发；美的电器当前价格已经明显低于其增发价格16.51元；青岛海尔当前价格也明显低于海尔创投增持成本（4月和8月两次增持，预计成本价分别在14元和12元左右）。彩电行业海信电器一枝独秀，业绩屡超预期，三季度继续存在业绩超预期的可能性。当前市场对彩电行业的观点处于最差时期，预期稍有回暖市场空间就会被打开。我们看好未来电视智能化对彩电消费需求的刺激作用。小家电龙头苏泊尔业绩增长稳健，未来半年存在换年估值以及大股东SEB30元高价增持公司股份的刺激。该到触底反弹时当前家电板块滚动PE仅16倍，如果3季报公布之后，预计能够下降到15倍。2008年大熊市估值最低的时刻，板块滚动PE为12倍，虽然还有空间，但具有下跌空间的主要是非龙头企业。

    2008年10月28日，家电板块处于估值底部，滚动PE12倍。比较当时龙头企业滚动PE估值和目前的估值，美的电器和苏泊尔估值相差较大，格力已经接近估值底部，青岛海尔和海信电器已经低于当时的估值。如果考虑三季报公布之后业绩的增长，预计龙头企业整体估值已经处于历史底部。板块估值横向比较，相比家电板块估值略低的都是周期性板块，如房地产、交通运输、建筑材料、化工、采掘、黑色金属。而市场对家电龙头未来业绩保持稳定增长还是持有信心的。

    我们统计了2006年以来家电板块的16次大跌以及最近的一次大跌。16次大跌中下跌周期最长的为65个交易日，每次大跌之后都有反弹或反转。本次大跌已经持续55个交易日，因此在技术上有反弹需求。

2006年以来家电板块大跌统计

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    原材料成本下降，下半年行业利润率将提升上半年家电行业还受到原材料成本快速上涨的煎熬，下半年随着大部分原材料价格的下降，预计行业利润率将提升。目前除钢铁价格维持稳定外，铜、铝、塑料价格都开始下降，特别是铜的跌幅最大，对用铜量最多的空调行业是利好。

    龙头有什么好处

    十月我们最看好的是海信电器和格力电器。其他的龙头公司美的电器、青岛海尔、苏泊尔也是不错的配置。为什么看好龙头？在行业景气度下降的情况下，企业竞争力更重要，龙头企业的业绩增长更具有确定性。此外，龙头企业的估值已经同国际接轨，也处于历史底部，跌无可跌，具有明显的估值优势。