高ARPU值产业 美容连锁业遭遇成长的烦恼

　　美丽田园等美容连锁产业是要拉低身段攻占低端市场吗？美容连锁产业发展遇到了怎样的瓶颈和难题？

　　高ARPU值产业

　　美丽田园美容发展有限公司(下称“美丽田园”)总经理李宜珍告诉CBN记者，通过招商银行[18.00 1.64%]客户系统开发更多体验会员，并非低价战，主要是为了拓展用户。对于高端美容连锁来说，每用户平均消费金额更加重要。

　　美容连锁是一个高ARPU(每用户平均收入)值产业。以德国SPA品牌美丽田园来看，进入中国16年后，2009年公司收入预计将达3亿元，而目前中国市场客户总数在5万左右。如此算来，美丽田园客户每人每年消费额为近6000元。

　　一次性购卡为这一行业的基本模式，顾客需要在某一门店一次性支付数千元甚至上万元才可以拥有会员卡。通常的游戏规则是，会员卡面值越高，折扣也越多。

　　上市悖论

　　尽管美容连锁产业是一个高ARPU值的产业，但由于传统服务业的特性使其收入和利润难以大幅攀升，似乎很难达到投资者需要的高额回报，这是先期上市的美容连锁产业遇到的主要问题。

　　以蔡燕萍创立的自然美(00157.HK)为例，2002年3月，自然美以15倍的市盈率在港融资2.75亿港元。但此后的几年中，自然美股价一度在低于1港元的区间徘徊，最高也未超过2.5港元。

　　2008年11月，“红筹之父” 梁伯韬旗下私募基金CVC向其提出私有化建议，当时因为12亿港元的价格太低而未获通过。直到今年10月19日，公司公告宣布，将自然美约32.77%的股权以8.198亿港元出售给凯雷基金，并再次向小股东提出全面收购。

　　自然美的私有化之路反映出中国美容业上市公司的一个悖论，即在公司维持稳健发展、自有资金充足的情况下，是否需要上市？

　　仍以自然美为例，该公司2008年营业额接近6亿港元，净收益超过2.38亿港元；2006～2008年毛利率高达80%，而且每年的净收益都保持33%以上的增长。即便如此，蔡燕萍仍直言“很困扰”，股东们“总在追问我们会不会赚得比去年更多”。

　　另外一个例子则是现代美容[0.84 2.44%](00919.HK)，因为2008年收入和利润均大幅下跌，目前沦为仙股，昨日收盘价仅为0.84港元。

　　或许是因为前车之鉴，“美丽田园并不急于上市。”李宜珍告诉CBN记者，“现阶段的重点是升级店铺计划和全国各重点商业区域扩张计划。”