美国零售需求年初反弹未能持续

美国商务部公布4月份零售销售数据，显示继3月份零售销售环比降幅下修至1.3%后，4月份零售销售再度环比下滑0.4%，这令近期听惯了经济面好消息的投资者感到失望，此前市场预期4月份的零售数据至少会与3 份销售额持平，当日三大股指下落均超2%，在此表现了消费需求这项核心经济指标对于经济信心的重要性，受再次抬头的避险情绪带动油价低落，美元上涨，股市抛压趋强。消费者对于消费支出仍然保持谨慎，不断攀高的失业率、房产和投资资产的大幅缩水、以及金融机构对消费信贷的紧缩这三方面仍然是目前压制消费需求、推高私人储蓄率的关键因素，而三者中的信贷因素是当下的焦点所在。

　　另外与美国消费内需相关联的外贸数据显示，3月份美国商品及服务出口总额为1236亿美元，进口总额为1512亿美元，贸易逆差达到276亿美元，进口额大幅下降向出口额靠拢的趋势缓和，贸易逆差在连续四个月的快速下降后再次小幅回升。目前在国际贸易领域存在着订单的短期化和小量化特征，同时价款支付的拖延和违约风险较大，另外还笼罩着保护主义的阴云，但归根结底还是需求萎缩所导致的，而美国的庞大消费市场仍然为全球目光所关注。虽然有种种迹象显示经济复苏的曙光，但国际航运低迷的景象也从侧面反映国际贸易的整体复苏预期在短期内仍然难现。

　　在消费信贷层面显示，继2月份消费信贷环比减少81亿美元后，3月份消费信贷总额环比再度大减111亿美元，其中循环贷款环比减少了54亿美元，相对非循环贷款环比减少57亿美元，基本是各占一半的格局。信用卡相关的循环信贷持续环比大幅下降与当前隐含信用卡违约率和坏账率上升问题相关，在美国政府公布的压力测试结果中预测在极端情况下年内19大金融机构的信用卡坏账损失可能达到824亿美元规模，但这一数字仍有可能低估了，据Oliver Wyman 的预测涵盖信用卡贷款相关证券后总的损失可能在1415亿美元，按银行业的经验，信用卡坏账率与失业率之间存在一定的正相关性，但目前的情况是当失业率达到较高水平，信用卡坏账率将超越失业率迅速爬升。

　　银行压力测试结果公布之后，信用卡贷款坏账的规模正成为继次贷相关坏账后的新关注焦点，金融机构为自身利益不断收紧信用卡信贷，同时政府为激活经济刺激消费向发卡行施压放宽信贷，而失业的大幅增加正使信用卡违约的比率迅速上升，这正成为又一个信贷怪圈，难以在短期内打破，并且其风险在不断积聚，正如同房产市场的大规模止赎风险依然存在，因此预计本轮衰退后的经济复苏是波折和缓慢的过程。