北京商业地产：危机带来机遇

    严格意义上说，中国的房地产行业真正起步是在上世纪90 年代后期，目前尚未走过一个完整周期。商业地产因为其复杂性，更是处于刚起步阶段。如何渡过本轮经济危机，我们有必要从海外成熟市场借鉴更多的经验。

　　商业地产企业如何“过冬”？香港的恒隆公司在几次经济低谷中的经验教训是非常有参照意义的。在1980 年初，香港历时十年以上的高速发展后，经历了一次严峻危机洗礼，恒隆因大量的商业物业尚处于开发阶段，资金周转困难，几乎破产。1998 年亚洲金融风暴后，香港房地产价格大跌，恒隆因持有很多成熟期的商业物业，现金流稳定，反而抓住机会在熊市抄底获利。

　　因此，当经济不景气时，房地产行业重视的是快速周转，此时投入开发阶段的商业物业会因其低周转性而被拖入泥潭。相比国内，在2008 年初，房地产行业开始过冬，一些人开始鼓吹商业地产是“避风港”，使得一些住宅开发企业贸然进入商用物业开发，现在，他们已经开始品尝苦果了。

　　当然，如果企业资金雄厚，资金成本低，投资回报率能够覆盖资金成本，那么现在逢低吸纳，是一个不可多得的机遇。

　　上世纪90 年代初，日本经济与房地产泡沫同时破灭，众多的房地产公司破产、银行形成大量的坏账，却带来了房地产证券化(REIT、私募基金等)的繁荣，推动了商业房地产领域的革命性变化。因此，本轮危机是否可以加速推进国内商业房地产模式的变革，值得拭目以待。