四川长虹：日暮西山的家电巨头

    根据年报，长虹2007年实现营业收入230.46亿元，同比增长21.99%，实现净利润4.42亿元，其中归属于上市公司股东的净利润3.37亿元，较上年同期增长47.14%；2007年每股盈利0.18元，其中非经常性损益0.04元，包括政府补贴，应付福利费冲回等；另外公司除实业投资之外的投资收益约2.4亿元，占公司税前利润约55%；此外公司实施更谨慎的应收帐款减值政策，提高坏帐损失准备计提比例，形成2007年减值损失较大，约1.9亿元。综合以上因素，公司2007年主业经营性收益约2.1亿元（税后），按总股本18.98亿，每股盈利为0.11元。

    经营情况

    过往一年，公司销售增长22%，主要体现在冰箱和手机，分别增加76%、56%。但公司最重要彩电业务仅增长14%，低于行业增速。

    随着白电产品、IT产品快于彩电发展，公司收入构成发生变化，尽管仍然以彩电为主，但占比下降，从2006年的51%下降到2007年的47%，多元化特征强化。其他业务中，AV业务大幅萎缩。未来公司仍然会呈现多元化增长趋势，特别是冰箱业务，通过整合美菱冰箱业务，发展势头良好。

    规模优势没有充分体现，销售收入增加，费用率仅略有减少，销售费用率从2006年的10.0%减少到2007年的9.9%。管理费用率从2006年的3.8%下降到2007年的3.7%，高于同业一个百分点。

    业绩预期

    2008年是公司业绩提升和竞争优势巩固的关键一年。

    对公司长期投资价值影响最大的是PDP和OELD项目，OELD代表下一代显示技术，但由于成本和产业化等原因，短期内很难对公司业绩产生影响。PDP屏工厂2008年底方可量产，预计2009年下半年后方可对业绩有贡献。

    预计2008年商业住宅销售20万平米，2009年实现40~60万平米的销售，公司持有长虹置业77.14%股权，房地产业务2008年预计贡献利润0.08~0.12元。

    公司业务过于多元化，在分散资源的同时也降低了公司的投资回报水平。期待公司能真正集中资源做强3C融合和多媒体信息主业。

    风险分析

    公司持有中国联通788万股，年报前并没有出售，2008年至今因为公允价值变动形成账面亏损4000万左右。

    公司存在23.6亿元无形资产，既要看到其中13.7亿商标权等“软资产”有不实之嫌，也要看到公司存在原值为9.4亿的土地使用权，已经大幅增值。

    公司长期投资项目中，不乏像华意压缩（九千多万）、长城证券（五千万）、合肥市商业银行等远高于账面价值的资产。

    公司2007年拟分期投资6亿美元进军等离子上游，该项目预计2008年第三季度投产，但是该项目存在一定的不确定性，风险至少包括三个方面：（1）是否能及时投产？毕竟技术需要积累完善。

（2）良品率多高？和同尺寸液晶相比，成品的综合成本是否具有优势。（3）生产出来是否能够为市场所接受？毕竟业界普遍认为，液晶才真正代表平板主流趋势。

    公司业务战线长，没有足够清晰的战略、长期规划。另外，公司已经在绵阳、成都等地从事房地产开发，但总的规模，项目进展披露不充分，也存在一定的不确定性。