江南嘉捷：商业地产新宠儿加速全面化

　　优质民族品牌，受益于下游行业的结构性转变。随着新型城镇化大力推进及房地产商向二三线城市加强布局，优质民族品牌正以性价比优势和及时维保服务打破外资电梯大规模垄断。同时，旧楼加装、以旧换新政策的出台，以及城市轨道交通开始选择优质民族电梯等趋势都促使其在传统市场上再一次分享新增量。预计2013 年电梯行业增速为15%-18%，市场开始回暖。

　　江南嘉捷：商业地产的新宠儿。公司以扶梯业务起家，目前集直梯、扶梯和维保业务于一身，向上游零部件业务的发展可加速公司全面化发展。未来，公司将以完善的销售区域布局和性价比优势，向上挤占二线外资品牌市场。同时，将以自主研发实力和渠道下沉侵蚀四线品牌可发展空间，使公司受益于下游结构性转变带来的发展机遇。

　　在手订单充足，保障业绩稳定增长。截至2012 年底，我们预计在手累计有效订单为23 亿元，且公司自行研发的登机梯产品已应用到航空机场设备领域，随着与外资品牌技术差距的逐渐缩小以及募投产能的如期投放，订单产能共同保障公司规模成长。

　　预计2012-2014 年，销售收入为19.00、22.99、27.59 亿元，分别同比增长为13.94%、21%、20%;净利润为1.46、1.73、2.07 亿元，分别同比增长为11.4%、18.54%、19.84%。预计2012-2014 年，EPS为0.65、0.77、0.92 元，对应PE 为18、15、13 倍。6 个月目标价为13.86 元，对应 PE 为18 倍，首次给予“买入-A”投资评级。