零售业2012半年报综述

投资建议: 从基本面来看,四季度是传统的消费旺季,随着中秋国庆等节假日的到来,消费市场会逐步好转,只要宏观经济不继续恶化,零售业四季度会回暖;从估值来看,零售板块年初至今跌幅较大,大多数公司PE位于10倍-15倍,估值已经较低,具备一定吸引力;综合行业基本面与估值水平,维持行业“推荐”评级。 要点: 　零售板块跌跌不休。2012年年初至今,商贸零售(中信)跌幅8.82%,表现弱于大盘。年初至今涨幅前五名为海岛建设（600515）44.50%、汉商集团（600774）42.93%、东方金钰（600086）36.87%、兰州民百（600738）15.76%、友好集团（600778）15.61%;年初至今跌幅前五名为吉峰农机（300022）-48.41%、爱施德（002416）-42.94%、天虹商场（002419）-36.80%、人人乐（002336）-31.71%、新华百货（600785）-31.28%。

　　百货业增速明显放缓。45家百货上市公司2012年上半年实现营业收入合计1,339.82亿元,同比增长9.52%,增速明显回落。盈利水平逐渐走低,从历史数据来看,自2008年以来百货业毛利水平从高位开始回落。费用率小幅上升,百货业上半年期间费用率12.61%,同比上升0.25个百分点。

　　超市毛利稳步提升。9家超市上半年实现营业收入合计691.02亿元,同比增长30.63%。超市的盈利能力自2005年以来显著改善,毛利率由2005年16.27%提升至2012年20.97%。近年来,超市各项费用增速居高不下,费用率节节攀升,主要是人工及租金等刚性费用增速较快,2012上半年超市期间费用率16.71%,同比上升0.17个百分点。

　　专业连锁冰火两重天。珠宝类公司保持快速增长势头,潮宏基（002345）、明牌珠宝（002574）、东方金钰分别增长30.07%、22.58%、24.75%。受宏观经济不景气、家电下乡政策退出、房地产调控和网络零售的影响,上半年家电消费需求疲软,行业整体呈现下滑趋势。苏宁电器（002024）、通程控股（000419）、三联商社（600898）营收分别增长6.69%、0.69%、-23.66%。

　　行业展望。四季度是传统的消费旺季,随着中秋和国庆等节假日的到来,加上商务部也在酝酿推出新一轮消费刺激政策,只要宏观经济不持续恶化,百货业消费需求会逐步好转,预计全年增速15%左右。超市具备一定的防御性,在CPI下行的情况下依靠外延扩张依然能保持快速增长,短期内超市扩张面临费用增长压力,但是依托自建物流,提高直采比例,发展自有品牌,调整商品结构,超市的盈利能力有望继续改善。

　　风险提示。宏观经济持续不景气;人工和租金成本上升