合肥百货今明两年开4家购物中心 每年拓展20家超市

支撑评级的要点

合肥百货购物中心外延扩张启动，今明两年将有4 家开业，合计体量达15 万平米。

合肥百货次新店进入收获期。

合家福超市未来每年展店20 家，规模效应显现。

农贸市场交易业务未来发展潜能较大。

评级面临的主要风险

合肥百货经营管理购物中心的能力低于我们的预期。更多的购物中心涌现在合肥及安徽市场，使得竞争环境愈加激烈。

估值

以目前合肥百货披露的储备项目及农贸市场的开发进度，我们小幅上调公司2012-13 年盈利预测，12-14 年每股收益(不含非经常性损益)分别为：0.889、1.118 和1.363 元，未来增长主要来源于次新店发力及购物中心外延扩张的进行。我们看好公司在皖江区域的龙头地位，维持买入评级，基于24 倍 2012 年市盈率，我们给予公司21.30 元目标价位。