越地濒临海啸价 小注买

越秀地产（0123）早前公布的中期业绩表现理想，不计算投资物业重估的影响，盈利为9.98亿元（人民币．下同），增长3.5倍。不过，现价1.07港元，及市帐率仅0.5倍水平，更是很久未见过，对上一次跌穿1港元关已是金融海啸时，但现在其业绩比2008年好得多，所以其股价有没有必要回到海啸价呢？加上公司资产周转率明显加快，预期股本回报率可持续达到双位数字，所以现水平买入的风险相对较低，建议可趁低小注买入博反弹，短线博重上1.2至1.4港元水平。

上半年，越地入帐面积30.5万平方米，收入约48.62亿元，同比上升3.48倍，创历史新高。已预售但尚未入帐面积43.1万平方米，涉及金额约66.15亿元，预计60％未入帐面积下半年可确认。

经营质素改善 毛利率扩阔

上半年主要受限购令延伸影响越地的销售节奏，合同销售金额为30.74亿元，完成全年目标90亿元的34.2％。

据公司管理层表示，公司将于下半年推售包括江门、烟台、沈阳及中山等九个新盘，料下半年销情较上半年理想，有信心合同销售额可超过全年目标90亿元。

同时，管理层也预期未来4年内销售额可突破200亿元。基于下半年有充足的货量推出，九个新盘蓄势待发，估计下半年的销售情况将大有改善。

其实，是次中期业绩确实有不少惊喜，尤其公司去年积极销售，带动今年上半年收入创新高，而入帐项目毛利率扩阔5.4个百分点至45.3％，反映在项目质素和销售管理有明显改善。还有，销售强劲但成本持平，行政费用占营业额由17.1％急降至5.4％，也反映经营质素有改善。

越地持续加强开发力度，上半年实现新开工面积约100万平方米，完成全年计划新开工面积138万平方米的72％。

股本回报率续逾10％

另外，广州国际金融中心已开幕，管理层料全年出租率达85％。据大和估计，2012年及2013年该项目的租金收入可达4.3亿元和5.2亿元。有此强劲的现金流，配合销售资源增加，今后股本回报率可持续处于10％或以上，前景不俗，但盈利表现与股价成反比，确实有点不合理，建议可趁低吸纳。